同力水泥：央企助力，公司内外环境趋好业绩拐点来临

10月18日同力水泥发布公告拟向中国联合2020欧洲杯下注官网 有限公司定向增发4,800万股股票，增发完成后中联水泥持有公司股份比重为10.11%，成为本公司的第二大股东，同力水泥跻身央企序列。

一、跻身央企序列，政策优势凸显

10月18日同力水泥发布公告，公司拟向中国联合2020欧洲杯下注官网 有限公司定向增发4,800万股股票，发行价为6.32元/股，募集资金总额为3.03亿元，中联水泥全部以现金方式认购。募集净额中2.5亿元用于偿还银行贷款，剩余部分全部用于补充公司流动资金。

本次发行前，河南投资集团持有同力水泥股份比例为65.35%，为同力水泥控股股东，同力水泥实际控制人为河南省发改委。本次发行完成后，河南投资集团持有公司股份比例为58.74%，仍为公司控股股东，公司实际控制人仍为河南省发改委；中联水泥持有公司股份比重为10.11%，成为本公司的第二大股东。

中国联合2020欧洲杯下注官网 有限公司成立于1999年6月，是国务院国资委管理的大型央企—中国建筑材料集团有限公司的核心企业，香港H股2020欧洲杯夺冠热门 —中国建材股份有限公司的重要业务板块，国家重点扶持的特大型2020欧洲杯下注官网 。公司主要从事与水泥相关的生产及销售业务，拥有全资及控股大型水泥制造企业60余家、大型商品混凝土企业30余家，分布于山东、江苏、河南、河北、安徽、山西、内蒙古、北京等省、市、自治区。截至2012年底，水泥产能达到8,800万吨，商品混凝土年产能1.51亿立方米。

2013年初，由工信部牵头联合十二部委发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》指出“到2015年，前10家水泥企业产业集中度达到35%，形成3～4家熟料产能1亿吨以上。”意味着政策上对于大集团整合小企业将给出支持措施，有利于大集团对区域的市场控制并提供经济效益。本次非公开发行完成后，中联水泥将成为本同力水泥的第二大股东，在政策方面，公司或将分享对大企业集团的倾斜。

二、产能布局区域互补，优势区域控制力更强

目前，在豫西和豫北地区，市场集中度较低，且产品结构单一。无论是中联水泥还是同力水泥，企业产能规模均不能有效覆盖市场。如果两家通过市场联动，发挥各自比较优势，通过差异化产品定位，适应不同客户需求，降低市场交叉和损耗，将有效覆盖豫西、甚至豫北地区的水泥熟料市场，从而实现“一加一大于二”的协作效应。

中国联合2020欧洲杯下注官网 河南运营管理区的区域市场可以概括为“三阳开泰”，即区域市场主要布局在南阳、安阳、洛阳。目前，中联水泥河南运营管理区在南阳、安阳区域协同已经初步形成，在这两个地区的市场占有率达到了70%以上，而南阳已经超过80%的市场份额。中联水泥河南运营管理区的目标是：到2015年，实现“5533”的目标，即形成5,000万吨的熟料产能。

在豫西地区，中联水泥通过洛阳中联黄河水泥有限公司对洛阳及周边地区（郑州、济源、三门峡）的市场布局和联合重组工作已基本完成：新建洛阳北部孟津中联（粉磨站）和济源中联，以及洛阳南部洛阳中联，联合重组的洛阳西部的万基水泥、洛阳东部的登电水泥生产有序，再联合重组三门峡水泥企业，总体最终形成洛阳周边年1,200万吨的水泥产能。在洛阳、济源、三门峡三个区域市场中联水泥占到70%以上的市场份额。

同力水泥势力集中在豫北、豫西、豫东南。中联水泥在河南的产能布局集中在豫北、豫南、豫西区域。两家企业的熟料产能合计占全省熟料产能的比例将接近30%。我们认为此次合作后，对于二者在豫西区域的控制力和竞争格局有显著改善。

三、发挥协同效应，引领河南市场有序竞争

从河南省内水泥企业的竞争格局来看，省内2020欧洲杯网上投注 已经形成天瑞水泥、同力水泥和中联水泥三足鼎立的竞争格局。上述三家企业占全省水泥熟料产能48%以上，但具备明显主导优势企业尚未出现。通过本次合作，同力水泥和中联水泥两家企业占全省熟料产能比重接近30%。

截止2012年底，河南省规模以上的水泥企业共244家，中小水泥企业众多、产能分布严重不均，部分地区出现恶意竞争、无序竞争局面。特别是豫北和豫西市场受山西、河北及山东等周边市场冲击，目标市场竞争秩序相对混乱。

我们认为以本次股权合为契机双方将加强业务合作，在未来合作中双方主要手段包括：首先，通过调整渠道布局，加强对边沿市场的影响力；其次，通过市场引导，有效影响区域内商混站和粉磨站；再次，双方可共同开发国家、省、市重点建设项目，以此满足重要的终端需求。

通过本次合作，同力水泥和中联水泥间的市场竞争关系将逐步转变为竞合关系，双方通过业务合作、市场协调和技术支持，不但可以实现双方的共赢发展，达到强强联合目的，还将在一定程度上促进省内水泥企业间的有序竞争。

四、利息支出减少，公司利润水平提升

本次非公开发行所得募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金将有利于降低公司的负债水平，提高财务稳健性和债务融资能力；并将有效减少利息支出，提升2020欧洲杯夺冠热门 的利润水平。

目前，同力水泥的借款规模相比于行业平均水平明显偏高，利息费用极大吞噬了公司的利润，且营运资金不足。同力水泥有息负债产生的利息费用增加了公司的财务成本，近年来利息费用占净利润的比重较高，尤其是2012年度和2013年上半年呈上升态势，这在很大程度上影响了公司经营业绩。2010年、2011年、2012年及2013年上半年，公司计入财务费用的利息支出占净利润（含少数股东损益，以下同）的比重分别达到54.64%、34.34%、52.26%和87.88%，大规模的银行贷款所需支付的利息极大吞噬了公司的利润，降低了公司的盈利水平。此次通过偿还部分银行贷款，可以有效减少利息支出，有利于提高2020欧洲杯夺冠热门 的利润水平。

市场篇

一、投资驱动河南水泥需求复苏

1. 基建和房产投资拉动水泥复苏

2013年1～10月，河南省固定资产投资20,099.37亿元，比上年同期增长23.4%，增速比1～9月回落0.1个百分点。基础设施投资增速进一步加快。受城市基础设施、交通、水利等行业一批重大项目快速推进的影响，1～10月河南省基础设施投资3,540.38亿元，同比增长22.8%，增速比1～9月加快0.4个百分点，增速在7月份止落回升的基础上连续四个月加快。城市基础设施投资1,496.31亿元，增长16.4%，增速比1～9月加快0.2个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资931.40亿元，增长29.5%，增速比1～9月加快1.5个百分点；水利管理业投资114.44亿元，增长8.0%，增速比1-9月加快1.8个百分点。2013～2014年度河南省冬春农田水利基本建设将完成总投资约288亿元，较上年增长10.2%。

房地产开发投资与销售虽然仍保持较高增长速度，1～10月，河南省房地产开发投资增长了两成多，相应地，住宅投资也比去年同期增长两成多。

在基建和房地产投资的带动下，河南水泥需求复苏，1～10月河南水泥产量同比增长7.78%，其中10月份同比增长19.90%。

2. 大项目保持快速扩张势头，水泥需求复苏可持续

1～10月河南在建项目计划总规模继续扩大，大项目带动作用明显。1～10月，河南省在建项目21,082个，在建项目计划总投资47,873.82亿元，同比增长28.8%。其中，亿元及以上在建项目9,483个，同比增加2,288个，计划总投资42,160.17亿元，增长42.5%，高于全部在建项目投资规模增速13.7个百分点，河南省亿元及以上项目投资规模继续保持快速扩张势头。

1～10月，河南省亿元及以上在建项目完成投资13,689.26亿元，同比增长45.1%，高于河南省投资增速21.7个百分点，亿元及以上项目完成投资占河南省投资的比重达到68.1%，亿元及以上项目投资对河南省投资增长的贡献率达到111.6%。

10月新开工项目计划总规模在上月止落回升的基础上逐步加快，完成投资增速进一步加快。1～10月，河南省新开工项目10,560个，计划总投资20,543.80亿元，同比增长23.3%，增速比1～9月加快4.2个百分点。其中，占全部新开工规模55.8%的工业新开工项目计划总投资增长13.1%，增速比1～9月加快3.2个百分点。

1～10月，河南省新开工项目完成投资8,473.75亿元，增长15.6%，增速比1～9月加快1.0个百分点。其中，1～10月河南省新开工亿元及以上项目4,646个，完成投资6,469.06亿元，同比增长40.9%，高于河南省新开工项目完成投资增速25.3个百分点，占河南省新开工项目完成投资的76.3%。

二、交通建设再加码，水泥需求有望再掀高潮

河南地处中原，是沟通南北、联系东西的陆路交通要道。近年来，《国务院关于支持河南省加快建设中原经济区的指导意见》出台，国务院相继批复了《河南粮食生产核心区建设规划》、《中原经济区规划》、《郑州航空港经济综合实验区发展规划》，明确提出要把河南建成全国区域协调发展的战略支点和重要的现代综合交通枢纽。

为进一步优化路网布局，构建现代综合交通运输体系，2012年河南省人民政府印发了河南省高速公路网规划调整方案。规划调整, 分为规划路线和研究路线两个层次,新增里程约1,460公里。调整后,河南省高速公路网规划总规模由约6,840公里增加到约8,070公里,高速公路网密度达到4.8公里/百平方公里,覆盖河南省所有县(市)，达到发达国家及国内经济发达省份的高速公路网发展水平。

2013年10月省政府与交通运输部签署《共同推进河南省综合交通运输体系建设、加快物流业发展会谈纪要》,提出进一步加强铁路建设，构建以郑州为中心的“米”字形快速铁路网、“四纵六横”大能力货运铁路网和“十字加半环”城际铁路网；加快民航发展，构建以郑州新郑国际机场为中心，洛阳、南阳、商丘、明港、豫东北、平顶山等支线机场为辅助，的民航机场体系和航线网络；推进综合客运枢纽建设、加强货运枢纽及集疏运体系建设。

三、城镇化快速推进期，水泥需求无忧

2012年河南省城镇化率全国排名倒数第5，需求空间巨大。2012 年河南省城镇化率仅为42.43%，仅相当于全国2005年的水平，也低于临近的安徽、江西、湖北、河北等省区。以郑州为核心的中原城市圈建设进入国家中部崛起战略规划。2012年11月国务院正式批复《中原经济区规划》，要求加快城市群、基础设施建设，目标2020年城镇化率达到或接近全国平均水平。随规划落实，水泥需求在未来几年有望保持较快增长。

在城镇化、城市圈建设、交通建设的推动下，十二五期间河南省水泥需求将继续保持增长。