金隅股份：多元化平滑业绩 或受益国企改革

煤炭成本回落和产能利用率提升致吨成本同比降8%。成本降幅大于价格，上半年水泥熟料吨毛利提升3元/吨，同比提升5%。混凝土销量555万立方，同比增1.46%，毛利率11.7%，同比减1.57个百分点。

保障房结转大幅增加导致房地产板块业绩靓丽。房地产板块上半年实现收入79.4亿，同比增23.3%。毛利29.1亿，同比增长31%。其中商品房结转34.9万平，同比降10%，保障房结转43.3万平方米，同比大增827%。公司土地储备丰厚，目前拥有土地储备489.8万平。

物业板块地段稀缺盈利稳定提升，新型建材与商贸物流板块受累宏观经济低迷盈利下滑。物业板块实现收入11亿元，同比增17.75%;毛利6.74亿元，同比增长18.43%。新型建材与商贸物流板块收入58亿，同比降22.38%;毛利4.94亿元，同比降低9.8%。

展望下半年:关注京津冀供需改善和北京国企改革。1、京津冀一体化带来区域水泥需求回升，当地环保压力加大使得供给收缩，新增产能较少，区域水泥环比景气改善。2、近期各个省市国企改革大力推进，公司作为北京市下属重点国有企业有望从中受益。3、地产方面，公司已成功参与首批自住商品房项目，预计保障房建设能够部分平滑地产周期下行风险。