上半年水泥行业评论：水泥行业需求偏弱

受基建及房地产开发投资增速下降影响，2014年上半年水泥行业下游需求疲软，上半年全国水泥产量增速同比下降5.98个百分点至3.69%，各区域呈现分化走势。上半年全国产能增速与需求基本持平，预计下半年该局面将持续且不排除供给超过需求增速的可能。价格方面，上半年全国水泥均价较年初呈下降趋势，但平均价格仍高于去年同期，各区域下半年仍将表现出明显差异，总体涨价乏力，行业或再现旺季不旺。

受同比价格较高影响，中债资信监测的20家样本企业营业收入整体呈现明显增幅，但个别企业受价格及需求影响营收出现下滑。上半年受煤炭价格继续下跌及水泥价格同比较高影响，样本企业盈利能力同比提升，预计下半年样本企业营收水平继续增长，但增幅将小于上半年，产能布局于华东、中南及西南区域的部分企业仍将具有良好盈利预期，但东北及西南区域水泥企业或将面临一定盈利压力。

同期，样本企业继续保持较高的经营获现能力，行业固定资产投资如期继续放缓，受益于盈利改善和投资下降，上半年行业债务规模增幅很小，未来短期内行业投资支出将继续放缓，行业债务规模增幅将继续放缓，财务杠杆保持当前水平或略有下降。

本文内容概览：

（1）需求：受基建、房地产等固定资产投资增速下滑影响，2014年上半年水泥行业下游需求疲软，全国水泥产量同比增长3.69%，各区域表现继续分化：中南、西南及西北地区需求表现尚可，东北地区和华东地区基本维持上年同期水平，华北地区需求下滑较为明显

（2）供给：上半年全国新增22

条产线，产能增速与需求增速基本持平；预计下半年该局面将持续且不排除供给超过需求增速的可能

（3）价格：上半年水泥价格较年初出现下滑，但均价仍高于去年同期；下半年各区域仍将表现出明显差异，旺季调价或有一定难度，总体涨价乏力，行业或再现旺季不旺

（4）样本企业盈利：受价格同比较高影响，2014年上半年样本企业盈利水平明显改善，但区域价格分化使得各区域样本企业出现分化，预计2014年下半年样本企业营收水平将继续增长，但涨幅或将低于上半年

（5）样本企业现金流：样本企业继续保持较高的经营获现能力，行业固定资产投资继续放缓，投资活动现金净支出如期继续下降，未来短期投资支出将继续放缓

（6）样本企业债务负担：样本企业债务负担增长放缓，随着行业盈利改善，企业债务规模增幅有限，未来短期财务杠杆保持当前水平或略有下降