中银国际：行业供需关系未来或将改善

水泥需求9 月逐渐进入传统旺季,今年由于市场资金紧张等因素影响,水泥需求回升略显缓慢,全国平均价格环比小幅提升0.4%,其中华东和中南地区价格季节性上调,华北和西南地区仍有所下降。9 月底全国水泥库容比水平较上月下降0.5 个百分点至69.8%。10 月预计水泥需求环比继续提升,价格仍将有所上行。近期房地产全面放松限贷政策带来了预期的改善,投资增速下滑情况或将有所好转,基建方面,4 季度预计投资环比有所提升,整体水泥需求也将有所改善。长期来看,水泥新增产能不断放缓,现有产能也开始谋求绿色转型,未来水泥窑协同处置废弃物有较大发展空间。目前企业也在积极争取财税政策等方面的支持,环保业务的发展有望促进整个水泥行业的转型升级。同时,若水泥行业化解过剩产能相关政策能够得到较好的落实,也将会促进水泥行业的结构调整和供需关系改善。

9月传统旺季水泥需求缓慢恢复,价格环比有所上升: 9 月底全国水泥平均价格为320 元/吨,价格环比上升0.4%,同比下跌4.9%。市场进入传统旺季,虽然需求恢复略显缓慢,但整体需求环比有所提升,加之企业推涨意愿较强,9 月份价格震荡上行。各地区水泥价格涨跌互现,华北和西南地区价格有所下滑,华东和中南地区价格上调,其他地区基本保持平稳。库存方面,9 月底全国水泥库容比约为69.8%,环比上月底下降了0.5 个百分点,较去年同期水平上升了3.2 个百分点。

水泥需求平淡,产量增长速度放缓:2014 年1-8 月份全国水泥产量累计同比增长3.53%,达到15.92 亿吨。8 月份单月产量为2.25 亿吨,单月同比增长2.97%,环比增长0.82%。1-8 月份熟料产量累计同比增长4.81%,达9.45 亿吨。今年以来行业需求趋弱运行,水泥产量增速水平低于去年同期。

地产投资累计增速继续下滑。截至2014 年8 月,我们跟踪的基建固定资产投资累计为6.51 万亿,累计同比增速为21.57%。2014 年前8 月份道路运输业固定资产累计同比增长20.2%至1.44 万亿,铁路固定资产投资同比增长18.20%至3,702 亿元。其中基本建设投资同比增长7.5%至2,984 亿元。房地产方面,2014 年1-8 月全国房地产开发投资完成额为5.9 万亿,累计同比增速为13.2%。1-8 月房地产新开工面积累计同比下降10.5%,房屋施工面积累计同比增长11.5%。整体来看,今年以来房地产投资增速放缓对水泥行业需求影响较大,近期房地产全面放松限贷政策带来了预期的改善,投资增速下滑情况或将有所好转。

新增产能继续放缓,行业共同遏制新建违规产能:根据数字水泥网的统计,2014 年上半年全国新增熟料产能3,106 万吨,考虑到下半年仍有约4,000 万吨熟料产能投放,预计全年将新增熟料产能7,000 万吨左右,占13 年底新型干法熟料产能比重为4.1%,产能增速继续放缓,新增产能仍将主要集中在西北和西南地区。今年7 月和8 月工信部公布了淘汰落后和过剩产能的企业第一、二批名单,今年合计将要淘汰水泥(熟料及磨机)产能8,496 万吨,其中河北地区占比最大,约为38.5%,而且大部分是磨机产能,有利于区域市场供需改善。此外,近期在水泥协会倡导下,444 家水泥企业签名承诺不新建违规产能,化解产能过剩矛盾,共同维护市场秩序和行业利益。