华润水泥：华南地区最有影响力水泥公司 2015年水泥、熟料总产量8100万吨

华润水泥是华润集团七大战略版块之一，公司在2009年上市，华润水泥是中国华南地区最大的熟料、水泥和混凝土生产商，我们坚持的发展战略是3+2，通过我们的资源掌控、资源转化和资源分销达致区域内成本最低以及市场领先的地位。2015年公司的水泥和熟料总体销售量达到8100万吨，是我们华南地区最大、最有影响力的水泥公司。作为央企，我们高度重视企业的社会责任，我们积极响应国家的节能减排的政策，我们所有的生产线、所有的排放目标都符合国家最新的标准。在行业内率先推行生物垃圾、物理处理等项目，参与我们国内水泥行业的绿色发展。2015年是我们水泥行业的低谷，大部分公司都面临亏损或者盈利下降，华润水泥受宏观因素的影响，国内的水泥需求不理想，价格持续下滑。去年整体来讲，盈利turnover同比增加18%，达到268亿港元，盈利同比下降76%到10.2亿港元，包括了9个亿的人民币减值带来的非现金损失，扣除后盈利还是比国内行业水平好的。今年一季度行业情况不太理想，预计同比盈利还是会下滑。但是比较高兴的是，水泥的需求和价格都在明显好转。

水泥是受宏观影响很大的行业，水泥跟很多行业不一样，它是区域性非常强的产品，我们着重于在华南区域，华南区从GDP来看，宏观因素还是比全国平均水平更好的。水泥需求在中国来讲，跟国外不一样，大头是基建跟房地产，1/3是基建，1/3是房地产，1/3是农村需求，农村需求过去多年基本稳定，每年有增长，但是房地产和基建会受宏观政策调整，每年都会有波动。去年不理想是因为房地产新开工面积受房地产去库存压力，整体下降。基建方面，整体水泥需求去年首次有下降趋势出现，今年来讲，基建有比较明显的改善。房地产销售回暖，但是新开工还是需要时间。2015年，全国水泥需求平均下降4.9%，水泥是区域性非常强的产品，华南区来讲，核心区广东、广西水泥需求持平，还有0.7%的增长，所以整体来讲华南区的需求还是可以的，但在这种基数的情况下，水泥价格还是跟随其它地区有所下滑，今年首2个月水泥的需求大概下降8%，3月份看到不错的回补，我们看到一季度水泥需求有机会回升。1，2月份公司销售量同比下降，但是12月份有正的增长，这是好的势头。去年有部分新的产能，但是随着国家在去产能方面的政策，企业之间有明显的共识：除了在建项目继续完成以外，不会再增加项目。华润水泥在建的有4条线，其中3条线今年年底会投产。配合国家去产能的战略。水泥行业政策需要强调的是，第一个关键词是严控产能，水泥是相对污染的行业，国家对水泥管控比较严;第二个是淘汰落后产能，现在更多是着重于效益效能;另外就是节能减排和协同处置，去年国家在节能减排的力度明显提高，例如改革环保法，广东从2014年开始，碳排放的行业标准在水泥、电力、钢铁等方面提高。环保转型和绿色发展方面，水泥作为传统行业，这种工业产品有着特殊的制造过程，它可以处置很多的生活垃圾如城市污泥等，水泥公司下一阶段的发展重点是环保转型，怎么帮助社区解决生活垃圾问题和工业废弃物问题，会是行业商业模式和盈利模式比较大的转变。

05年是行业的谷底，16年1季度也是，但是下半年会有明显好转。去年的派息率明显增长，达到51.6%，主要是因为去年有9个亿的汇兑损失，这个是非现金损失，产生原因是华润集团在香港的资本运作比较多，80%的负债是港元或美元的贷款，人民币贬值，会计准则的调整使得我们需要做9个亿的非现金损失，但在派息时我们没有把它考虑进去。我们未来的派息政策是稳中有升，因为资本性开支随着新项目的完工，现金流会越来越好，在没有重大项目投资的情况下，我们把更多的现金派发给股东，作为对股东的回报和支持。

产品结构方面，我们80%是水泥，20%是混凝土，我们从混凝土起家，进入水泥，将来进入到熟料，做一个产业一体化的发展。水泥混凝土是很不一样的商业模式，这两个版块对应收账款，特别是房地产行业的敏感度是很不一样的。水泥需求在中国去年下降，随着整个中国的建设周期从高增长期慢慢结束，水泥需求会进入一个平台期，对水泥公司来讲，我们不只追求量的增长，更多在于价格的掌控和回报，这是我们未来5年的重点。所以从量的增长来说，2016年会是低位数的增长，未来可能有M&A，但是更多只能是维护价格和盈利区间。水泥公司盈利波动主要来自于水泥价格，成本基本固定，水泥的价格波动会直接影响财务状况。我们每个月700万的销售量，每涨10块，每个月增加的盈利大概是5000万，假如每个月提升价格20~30元，每个月增加的利润是1~1.5亿。水泥公司盈利波动之所以那么大，是因为水泥价格弹性非常大。成本端，煤电占50%，煤炭价格去年下行，今年有所反弹但幅度不大。我们煤炭去年上半年大概在390元左右，今年是400~410元，今年估计稳中有升，但是幅度应该不会很大。整体来讲，生产成本应该还是相对固定的。成本控制上，SG&A基本上是下降的，整个水泥行业今年成本控制是关键，今年来看成本是在下行的趋势。财务成本下降，唯一的是9个亿的汇兑亏损，今年一季度因为汇率稳定，汇率基本没有影响，下半年随着加息的延期，人民币贷款稳中有升，2015年年底外币的贷款60%，2014年80%，今天是50%左右，年底人民币贷款还会小幅增加，今年的汇兑亏损应该不会带来太大影响。

最后强调一下战略发展。我们核心在华南地区，广东广西占我们80%的市场份额，未来云南、福建会增加。北方会做好，但是不会成为核心区域。运营上，华润水泥在行业内指标领先，无论是吨煤耗还是电耗。成本控制主要是煤炭成本控制和物流成本控制，我们最大的优势是水路运输，整体成本低。中国经济从高速增长到中高速增长期，水泥处于平台期的情况，宏观来看2016年还是会有稳定的发展，十三五提到去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，这5块是非常具体谈到经济结构的转型和传统行业升级的方向。2016年比2015年应该更加稳定。未来一带一路，不管是对国外还是国内相关区域，需求会有一定的拉动，对我们有正面的影响。基建方面，十三五规划跟十二五基本相当，水泥需求进入平台期不会有断崖式的情况，因为农村和基建相对稳定，房地产缓慢下降，整体需求稳中有降。量不是水泥公司追求的唯一目标，更多是维持合理的盈利和增长。根据我们三大战略，生存能力在于生产成本、系统成本，下一步是如何在系统成本最低优势里掌控市场，市场能力方面就是我们的市场占有率会有一定的提升，所以十三五期间我们要用创新带动发展，创新体现在产品升级、技术创新等。最后是环保转型，这不仅是社会责任，而是未来水泥公司盈利的模式，是水泥公司转型的重要一环。我们未来会在华南地区进行成本控制把存量做好，争取并购的机会，但是会以稳健的财务为大前提。