华新半年报简评：国内售价上涨+海外市场 推高业绩

8月23日，华新水泥2014年上半年报发布。销量对华新总体业绩增长的贡献并不大，华新业绩增长主要来自于两方面：上半年国内水泥价格高于去年同期（特别是营业收入占华新水泥51%的主市场区湖北），以及海外塔吉克斯坦项目投产的丰厚利润。

2014年上半年，华新水泥利润总额8.08亿元，同比增长53.71%；净利润6.22亿元，同比增长了49.97%；销售毛利率为28.81%，较去年同期提高4.31个百分点。

本期业绩主要增长点：水泥售价提升  盈利能力增强

细分华新涉足行业，营业收入占到85%的水泥，吨水泥毛利188元/吨，较去年同期提升17元/吨；毛利率29.88%，较上年同期提升5.21个百分点，盈利能力持续增长，是带动整体业绩增长的主要因素。

报告期内，华新水泥及商品熟料销量并没有大幅度增长，对总体业绩增长的贡献并不大，华新广东恩平4,000 吨/日水泥熟料生产线点火试生产，但上半年水泥及商品熟料销量2,230万吨，较上年同期增长3.8％，仅略微高于全国水泥上半年增速3.6%。

2014年上半年水泥盈利能力的大幅提升，一方面是由于煤炭成本下降等综合因素作用，使吨水泥成本较去年同期继续下降5.44元/吨。盈利能力提升空间更重要的是来自于今年华新区域内大部分地区水泥价格相较于去年同期的大幅攀升：

——营业收入占比达到51%的湖北省，上半年合计水泥均价较去年上半年提升近25元/吨，营业收入较去年同期增长10%。

——湖南是华新第二大区，2014年上半年尽管价格下调，但华新保持一定销量，整体的营业收入仍然提升两个百分点。

——安徽、上海、广东，营业收入占比不到大，但增长强劲，营业收入增速分别为27%、38%、34%。

拓展新盈利点：海外、环保

除西藏2000 t/d新线预计在2014年投产，华新接下来在国内已基本无其他水泥产能投放。在目前国家宏观经济转型中，华新也迅速调整节奏，进行产业转型升级：

——海外水泥成为新盈利增长点：2013去年8月华新塔吉克斯坦3000 t/d项目投产，今年上半年贡献了1.5亿元净利润，占华新净利中约24%，远高于华新国内任何一家水泥企业。二线于2014年9月开工，预计2015年底投产，产能将翻倍。同时，华新已完成柬埔寨40%的股权认购，成为第一大股东，在建一条3200t/d熟料线。

——作为国内水泥窑处置垃圾的先行企业，华新水泥持续推进水泥窑协同处置垃圾以及骨料项目。据悉，2014年华新投资总预算18亿元，其中环保业务7.69亿元，占比42%，提前开始在今后“新常态”经济中提前布局。

评述：华新水泥差异化路线 减量増效

华新水泥，一家走过百年风雨的老店，和世界巨头豪西蒙结盟、同时在A股、B股巿场上巿。我们看到，在历史长河中，有很多老企业在不同的市场挑战中最终被吞噬、退出市场，华新水泥稳扎稳打，始终保持独立独行路线，在近十几年中国经济发展大潮带来的行业机遇中，仍旧能够保持一个自我位置。尽管有不同声音点评，但在产业和资本两个巿场上都有上乘业绩表现。

总结起来，产业经验、国际背景、资本运作，三者合一，打造其运营模式。为什么很多老企业垮掉了，关键是沒有持久的效益保证。华新深谙百年老店最关键的是一一有利润才能生存。面对转型的经济环境，华新加快步伐，多方位进行企业结构调整。

华新水泥强势构造核心市场湖北，由此一改此前由于供需失衡长期低于全国水泥价格的局面，持续维持稳定合理的巿场价格。再向湖北江东江西看，西面上游重庆巿场长期低迷，下游长三角，价格大起大落，而中部湖北价格能够凸起，主要得益于湖北自身供需关系的相对稳定，根本原因是当年“做减法”在湖北落地后的巿场成果，华新为此做出了巨大贡献：

早在2009年，总裁李叶青针对全囯水泥发展提出“做减法”的理念，但彼时4万亿的馅饼刚刚嚼上，所以这个理念在全国没有多大反响。但华新凭借在湖北巿场的影响力和话语权，在湖北确实做到了这一点。2010年后湖北基本没有再建线，需求的稳定増长，新增供给的控制，使巿场脱离区域产能过剩的轨道。另一方面，华新采取区域营销策略，稳定区域内销售网络，减少外来水泥进入。

华新在湖北强调区域布局、巿场控制，而在外埠更注重小环境、独立巿场，减少市场波动风险：以云南为例，紧盯水利项目和独立区域市场，在东北昭通、西北迪庆、南部西双版纳，巿场相对独立，华新单点布线，独享市场成长成果，避免巿场重叠、过度竞争；境外，在塔吉克一条3200 t/d线今年上半年贡献了1.5亿元，占华新净利润中的24%。国内的布局理念在国外得手，墙内开花墙外香，可见华新的“老”经验在效益上体现。粗算下来，华新这一条线所获利润，至少和它的其他十条线相加利润媲美。

巿场有起有落，尤其是面对这十年急速增长的市场，华新不仅在湖北区域市场“做减法”，而且凭借对市场的敏感，率先进行转型。华新已涉足商混、骨料，近年更是投巨资向环保业进军，敢于吃螃蟹，在于有自身应对巿场的“老经验”，有国际合作伙伴的“配合”，加之华新在资本市场上积累的“信誉”，这就是华新的资本。

附件：华新水泥半年报.PDF