动力煤：供应宽松格局难改

国内煤炭市场供过于求的宽松格局难以迅速扭转，2014年动力煤期货恐难以延续2013年9月26日上市以来的上涨行情。预计2014年全年动力煤期货将呈现一波三折的振荡下跌走势，不排除季节性反弹的可能性，但价格波动区间有所下移。

供应宽松格局难改

中国煤炭行业的发展伴随着中国经济的高速增长应运而生。本世纪初，我国煤炭供不应求刺激了国内煤炭产量及产能迅速扩大，不仅国有大矿产能加速扩张，民间资本也快速流入煤炭采选行业。但此后，我国煤炭需求增速逐步落后于产量增速，供需缺口逐渐消失，煤炭行业庞大产能的持续释放导致我国煤炭市场转向供大于求，直接打压了煤炭价格。

对于2014年的煤炭市场来说，主导因素依然来自于供给层面的煤炭产能释放。尽管煤炭行业“去产能”政策导向明显，但是改变需要时间，政策对煤炭供给的影响存在时滞。以过往煤炭行业的固定投资推算，“十二五”期间我国煤炭市场仍将面临新增产能释放带来的供给压力。与此同时，国内宏观经济仍处于筑底周期，基建和房地产行业固定投资增速回落，工业用电需求下滑，加之清洁能源的替代和环保题材的炒作，煤炭总体消费受到抑制。

煤炭进口量不断增长

除了产量之外，进口量作为供应的一部分近几年对国内动力煤价格走势也起到至关重要的影响。由于国际煤价大幅下跌导致进口煤价格更便宜以及进口关税的下调，近几年我国煤炭进口量大幅增长，这在某种程度上对动力煤价格构成抑制作用。

得益于较好的进口利润，2013年我国煤炭进口保持强劲的增长态势。2013年1-11月，我国累计进口煤炭2.92亿吨，同比增长15.1%，预计全年煤炭净进口3.2亿吨，同比增加3000万吨。据了解，华东、华南沿海省区的许多电厂已对燃煤锅炉进行了改造，转向使用进口煤炭。2014年，我国将继续对各种煤炭产品执行0%的进口商品暂定税率，进口煤价格优势有望延续，我国沿海地区可能形成进口煤和内贸煤激烈竞争的格局。

后市展望

继上周神华等煤炭企业停止连续提价之后，动力煤现货价格有松动迹象，预计2014年一季度，受冬储备货周期结束和进口煤到港的影响，动力煤价格将逐步回落，低点可能出现在3月北方供暖期结束的时候。二季度，市场将开始关注“迎峰度夏”的动力煤补库需求，大秦铁路迎来春季检修，煤价可能会止跌企稳，不过二季度国内煤炭产量开始呈现逐月上升态势，且下游企业的采购思路可能以维持安全库存为主，供需矛盾难以逆转。三季度是全社会用电高峰期，但水力发电贡献增大将部分削弱电煤需求，动力煤价格可能出现触顶回落走势，高点可能在7月，低点有望出现在夏末用电高峰结束的时候。四季度，大秦铁路将迎来秋季检修，电厂开始准备“冬储供暖”，且水电出力下降，动力煤补库需求或高于夏季，煤价可能会迎来季节性反弹，反弹高度要视短期供需基本面的变化而定，高点可能出现在11月以后。