海螺水泥年报点评：供需及竞争格局改善将保障13年高增长后仍有稳定增长

产量增长主要源于产线投产和并购所致

2013 年公司水泥熟料销量为2.28 亿吨，同比增长 22％，主要源于6 条熟料线和21 条水泥磨的投产以及2 家并购，全年共计新增熟料产能1160 万吨、水泥产能 2430 万吨。从结构上看，粉磨能力提升使得熟料销量占比下降了3 个百分点；分区域看，东、中、西和南部区域销量分别同增19%、30%、40%和3%。

营收增长主要源于需求升温下的量增价稳，煤炭成本下跌助推业绩改善

公司2013 年水泥熟料吨收入约为242 元，较上年同期下滑约3 元，收入增长主因销量提升；吨成本受益煤价下跌降15 元至166 元，吨毛利提升12 元至80 元/吨。另外公司全年期间费率下跌1 个百分点至11%，主要是管理和财务费用率有所改善，最终吨归属净利提升7 元至41 元/吨。

2014 量增仍将继续

2013 年资本开支约75 亿元，2014 年计划支出约85 亿元，用于铜仁海螺盘江、临夏海螺等熟料线及余热发电建设，预计全年新增熟料产能1900 万吨，水泥3000 万吨，销量增加约2800 万吨。

14 年新增减少，需求缓增下区域格局仍望改善

回顾2013 年，华东需求恢复较为明显，产量同比增长9.4%；展望2014 年，我们判断在政策托底之下，需求即便有所回落下也不会太差。而供给端来看，14 年华东地区新干法产线12 条，冲击为3.49%（考虑到福建的线进度很慢，实际更低）；安徽地区冲击仅为2.25%，考虑到新产线投产时间不定，实际产能冲击应该会更小，综合来看全年区域供需改善应该较明确。

区域内龙头优势更加显著，关注去低标执行情况

2013 年华东市场体现出重要的一点：掌握矿山以及熟料资源的大企业优势开始凸显，大企业竞争协同下，熟料价格不断走高，社会粉磨站的竞争力不断削弱。2014 年若去低标切实执行，小粉磨站将更难生产，从而利于区域竞争格局优化，需求稳定下，市场逐步进入大企业协同时代。

点击下载：长江证券-海螺水泥(600585)供需及竞争格局改善将保障13年高增长后仍有稳定增长.pdf