海螺水泥(600585)业绩符合预期 旺季提价和一季报靓丽业绩将成催化剂

2013 年业绩基本符合预期

海螺水泥2013 年实现营业收入552.6 亿元，增长20.7%；归属2020欧洲杯夺冠热门 股东净利润93.8 亿元，增长48.7%，EPS1.77 元，基本符合前期预告；每股分红0.35 元。4Q 收入增长35%，净利润增长68.4%。

量增叠加吨毛利扩张

全年水泥和熟料销量2.28 亿吨，增长21.9%，其中东部、中部和西部分别增长19%、30%和40%，华南增长2.9%基本维持平稳；均价下降1.4%至238 元/吨，然而煤炭等成本的下降推动吨毛利扩张12 元至79 元/吨。其中，4Q 单价环比提高47元，增幅20.7%，推动吨毛利环比提高31 元至106 元/吨。

吨费用下降，吨净利提升

随收入增速的提升以及归还贷款后债务水平的下降，吨三费降低2.6 元，吨净利提高7.4 元至41 元/吨。

经营现金大幅增长，财务状况持续改善

全年经营现金净流入152亿元，同增32%，是净利润的1.55 倍，收现比高；资本支出75亿元，良好的现金流状况推动净负债率下降13 个百分点至20.4%。公司预计14 年资本支出85 亿元，财务状况改善的趋势将延续。

发展趋势

沿江熟料价格开始上调，一季报业绩有望翻番

3 月25 日起沿江熟料将迎来首次价格上调，幅度10-20 元，海螺将同步。华东淡季水泥均价仅跌30 元，1Q 均价大幅好于去年，吨净利有望翻番。

14 年销量预期两位数增长，海外扩张和兼并收购是未来方向

公司预期14 年水泥熟料销量同比多增2800 万吨，增幅12.5%；同时印尼项目将开始投产，越南、缅甸等东南亚国家亦在考察中，产能向海外新兴市场扩张是未来方向之一；此外随着政府推动过剩行业兼并重组，海螺目前负债率较低，拥有较强的杠杆收购能力。

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