海螺：投资大行对海螺水泥之评级

瑞信2014年3月25 日

· 2013年业绩稳健，由于需求疲软，于2014年第二季的季节性价格上涨或不会出现

· 2013年安徽海螺盈利为人民币9388百万元，符合市场预期及初步业绩公告

· 为反映较低的利润率和较高的销量，该行下调2014年盈利至6%及2015年盈利至3%

· 维持优于大市评级，目标价36港元

德银2014年3月25日

 · 谨慎的成本管理带动2013年强劲的业绩                    

· 2013年业绩符合预期，强劲的业绩主要是由于每吨毛利同比增长17%至人民币79/顿

· 该行认为海螺将于未来几年内会更加积极地部署其强劲的资产负债表，从期中看，加紧并购以确保盈利增长

· 重申买入评级，39.2港元的目标价

汇丰2014年3月25日

· 稳健增长，基本符合预期

· 2013年集团收入比该行预期低3%，比市场预期低1%

· 集团每股派息比该行预期低5%，比市场预期高3%

· 该行给予海螺水泥增持评级，目标价为35.0港元

新鸿基2014年3月25日   

· 成本降低抵消平均售价同比下跌

· 预期2014年加快产能扩充

· 预期行业供应及需求的提高将支持水泥价格，因此，该行预期未来两年集团的平均售价亦将提高

· 2013年全年业绩稳健，提高目标价至36.70港元，海螺维持该行的行业首选

光大2014年3月25日 

 · 2013年安徽海螺盈利同比增长48%至人民币9388百万元，   光大符合该行是市场预期

· 中部和西部地区是增长快速

· 尽管政府补贴较低但利息收入增加

· 资产负债表的提高引起稳健的业绩，维持目标价34港元

渣打2014年3月6日 

· 于一月份，海螺的正面盈利预告及对集团的中国东部地区水泥价格有更大的信心令该行略微提升他们的预期

· 该行认为2013年业绩发布会提供的指标及2014年第一季盈利可成为股价的正面催化剂

· 与亚洲水泥的合作看起来是积极的

· 该行维持36.00港元的目标价并维持对该股优于大市的评级
 

国泰君安2014年2月20日

 · 海螺大部分产能位于中国的华东，华南和西南地区，我们相  国泰君安信公司能抓住这些地区的增长势头

 · 该行预计需求将温和，但我们预计FY13-15F毛利率回升

· 该行认为海螺可能最受益于水泥行业正在改善的供需平衡

· 在行业整合中较佳的表现，评级“收集”

瑞信2014年2月11日

·2014年开局表现潜力强劲                                 

· 该行预计在中国东部的稳健基础令毛利增加

· 该行相信一四年第一季单位毛利平均值应该在每吨人民币70-80，预期比去年同期增长50%

· 持有评级、目标价36.5港元

德银2014年1月28日

· 2014年开局表现强劲，预期更多盈利，提高目标价至39.2港元

· 通过收购发展成为海螺新的标准

· 该行认为集团有强大的定价能力和盈利增长潜力

建银2014年1月16日 

· 在并购情况下的收益者，海螺水泥计划在明年增加约3000万吨的水泥产能

· 更好的供应机制，更严格的排放标准，加快淘汰落后产能和持续的需求将支撑2014年行业的稳健性

· 维持优于大市评级，提高12个月目标价至36.43港元

法国巴黎2014年01月14

· 2013年的盈利将超过我们的预期的11%                 

· 该行相信安徽海螺的2014盈利将跑赢大市

· 2014集团上涨原因：排放控制把小企业挤出市场，潜在低标号水泥的注销提高水泥领导人市场份额及比预期慢产能增长

汇丰2013年11月12日

· 比预期低的营业成本，预期平均价格维持正面增长

· 海螺实现比预测更好的节约成本效果

· 该行维持减持评级目标价26.2港元

瑞银2013年10月29日

 · 一三年第三季度净利润同比增长129%，高于预期         

· 生产成本的下降令盈利上涨

· 盈利预测略微向上修正，第四季度预期会更好

· 重申买入评级，目标价31港元

野村2013年10月23日

· 一三年第三季盈利按年增长110%，比市场预期好

· 展望一三年第四季度水泥平均价格隐现下跌风险

· 尽管有短期下跌风险但维持买入建议