行业复苏 华润水泥销售改善

总理温家宝表示第三季经济增速趋于稳定，并出现积极变化。内地第三季GDP 按年增长7.4%，创下2009 年以来最低，首三季GDP 同比上升7.7%，符合市场预期。内地9 月多个数据明显改善，工业生产、固定资产投资和零售销售均录得按季上升，显示调控政策逐见成效，硬着陆机会大大减低。

今年上半年，整个水泥行业表现强差人意，水泥产品销售价格普遍持续下跌，导致多间水泥企业盈利出现大幅倒退。随着固定资产投资提高，及内地楼市销售理想，水泥需求有望回升。

另外，内地各地区水泥价近期出现不同程度涨幅，其中华南地区自9 月开始已多次提价，去库存亦加快。华润水泥以华南市场为销售重点，7 月开始公司销量已超过产量，反映行业经营环境有所改善。

集团上半年收入按年增长9.8%至110.3 亿元，纯利则减少68.9%至6.35 亿元。期内由于水泥售价下跌，以及煤炭价格增加，毛利率较去年下降12.3 个百分点至33.1%。集团水泥、熟料及混凝土生产线的利用率亦分别下跌至71%、101.8%及37.2%；第四季为南部地区旺季，相信下半年销售可改善，对集团全年业绩带来支持。

此外，中央积极淘汰落后产能，有助行业供求平衡，集团于去年进行多项收购，进入内蒙和云南等新区域。集团预计下半年资本开支为40 亿元，除了投资兴建广西、广东和福建等多条生产线，同时亦积极物色现有的大型水泥生产线，进一步巩固市场份额。

市场预期行业复甦，水泥板块普遍造好。集团股价昨日裂口高开，STC%K 线走高于%D 线，MACD 熊转牛差距，走势维持向好，可考虑4.8 元吸纳，反弹阻力5.35 元，不跌穿4.55 元可续持有。

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