上峰水泥：中亚建线带来较大业绩弹性

上峰水泥是一家运营管理优秀的水泥企业，公司在国内将继续打造从骨料到水泥的产业链，国外则跟随“一带一路”战略进入吉尔吉斯斯坦建设生产线，另外也在谋划适时转型。首次覆盖，我们给予上峰水泥“强烈推荐-A”投资评级。

公司目前熟料产能约900万吨，未来将继续在国内增加骨料、水泥等产能。上峰水泥主要生产基地位于安徽铜陵和怀宁(在两地都是跟海螺正面竞争，但是生存下来了并且盈利较好)，目前熟料产能约900万吨，另有水泥粉磨产能750万吨，2013年熟料收入占比约60%。公司今年已收购了台州亚东和江苏海狮两家粉磨企业，新增水泥产能200万吨，未来会继续通过收购等方式增加水泥产能。除水泥以外，预计今明两年公司有400万吨骨料产能投产。

在吉尔吉斯斯坦建设2800t/d 熟料线，对公司业绩弹性较大。2014年11月，公司公告与吉尔吉斯斯坦ZETH 国际公司共同在当地建设一条2800t/d 熟料线，其中公司持股58%。该项目离吉尔吉斯斯坦首都比什凯克约120公里，将于2016年投产。“一带一路”战略下吉尔吉斯斯坦未来基建工程较多，而该国水泥产能不足，预计未来该国每年水泥缺口在500万吨以上。目前比什凯克的水泥价格超过100美元/吨，公司生产线建成以后吨净利应当超过40美元，新增归母净利润能超过公司2013年净利润的50%。

经营管理能力优秀且海外业务可期，另外积极谋划转型，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。与海螺、华新等华东地区优秀水泥企业相比，公司的运营管理能力也十分优秀，这从公司在多年与海螺的正面竞争中仍能发展壮大可见一斑。我们看好公司在国内外两个市场的拓展，国内方面通过打造骨料到水泥的产业链将进一步增强盈利能力，国外在吉尔吉斯坦建设的水泥项目将从2016年开始给公司带来丰厚收益。除此以外，公司也在积极谋划转型，而其大股东产业涉及文化传媒、动漫等诸多产业的的背景将有利于公司转型。我们预计公司2014-2016年EPS为0.50、0.59、0.82元，首次给予“强烈推荐-A”评级。