同力水泥：国企改革看点足

事件：公司近日公布2014年年报，收入约39.4亿元，同比降约1.6%；归属于母公司净利润约1.9亿元，同比增约153.5%；按期末股本计算的EPS约0.35元。公司拟以期末股本47480万股为基数，每10股派发现金红利0.40元(含税)。

点评：

2014年公司水泥及熟料合计销量约1863万吨，同比增约1.8%；总体增幅较小，主因在于区域需求势头较弱。2014年河南水泥产量累计同比增约1.7%，增速略低于全国；其增速同比降幅约7.6个百分点，下行明显。

2014年公司水泥及熟料吨均价约209元/吨，同比降约7元/吨，概因需求弱势、产能过剩所致。

从产品结构上来看，公司熟料销量增幅较大。2014年公司水泥、熟料销量分别约为1406、457万吨，同比分别增约-0.3%、8.8%；水泥、熟料吨均价分别约为220、178万吨，同比分别降约4、14元/吨。

第4季度公司收入约达10.2亿元，同比降约11.8%，增速环比降约6.9个百分点。公司收入表现与第4季度区域需求下行压力加大态势一致(2014年Q4河南水泥产量同比降幅约7.6%).

煤价低迷，公司盈利能力提升

受益于煤炭价格持续低迷驱动下的成本端改善，公司2014年吨毛利约达48元/吨，同比增约4元/吨。

吨期间费用同比基本持平；其中吨销售费用、吨管理费用同比分别增约1.6元/吨、1.5元/吨，主因在于销售运杂费、管理职工薪酬及修理费增幅较大；公司2014年中期完成对中联水泥的非公开发行，以2.5亿元的募集资金偿还银行贷款，吨财务费用显著下降，同比降约2.5元/吨。

公司先后获中联、天瑞入股，目前仍为国有股独大。

2014年6月公司向中联水泥发行4800万股；2014年12月至2015年1月，天瑞集团通过二级市场连续增持公司约7137万股股份；目前天瑞、中联分别为公司第2、第3大股东，持股比例分别约15.0%、10.1%。