塔牌集团：景气高位波动，关注万吨线增量

公司于近期公布2015年一季报,实现收入约8.72亿元,同比下降1.2%;归属母公司净利润约1.04亿元,同比下降34.8%;对应EPS约为0.12元。

公司预计2015年1-6月归属母公司净利润约1.42-3.2亿元,同比下降约60-10%;对应EPS为0.16-0.36元。

点评：

景气高位回落,量增价跌。公司2015年1季度水泥销量约306万吨,同比增长28.2%;均价约267 元/吨,同比下降78元/吨;吨成本约200元/吨,同比下降10元/吨;吨毛利约68元/吨,同比大幅下降66元/吨,环比有所好转,增长2元/吨。公司综合毛利率同比下降12.4个百分点,为25.3%。

负债率降低,吨财务费用大幅下降。公司1季度资产负债率同比大幅下降10个百分点,至18%。而受益于负债率下降和水泥销量高增长,公司吨财务费用同比下降4.5元/吨,至1.1元/吨;吨管理费用和吨销售费用也较大改善,分别下降4.9元/吨和3元/吨,至20.3元/吨和8.4元/吨。

区域水泥价格平稳。公司地处粤东闽南,市场相对封闭,水泥供需关系较好,格局稳定。2季度粤西区域阳春海螺万吨生产线即将投产,对广东地区整体格局或有扰动。

投资建议：

粤东、粤西北仍有较大城镇化空间,供需格局较好,预计景气可以维持在相对高位。中期关注公司2条万吨线带来的增量。