大湾区规划呼之欲出 华润水泥的爆发之旅刚刚开始！

如果参照雄安新区规划及海南规划出台时的“盛况”，粤港澳大湾区规划纲要的公布，可能又将引发新一波水泥、建材等板块的炒作行情。

近日，有消息透露，大湾区规划细则将于5月底出台，并暂定于6月11日举办宣讲会。这意味着大湾区概念提出八年之后，将在本月有更实质性的进展，同时这也是继4月海南自贸港规划、雄安新区规划纲要相继出台后，市场即将迎来的又一个重点区域规划。

粤港澳大湾区以泛珠三角地区合作为重要基础，拥有5.65万平方公里国土面积、6765万人口和14%全国经济总量，是继美国纽约湾区、美国旧金山湾区和日本东京湾区之后的世界第四大湾区，其重要性和受关注的程度可想而知。

近期，水泥价格持续上涨，加上区域建设的政策催化，水泥股一骑绝尘，大幅跑赢大盘，其中以华润水泥(01313)涨得最为凶猛，今年以来已经上涨超过70%，而同期恒指仅涨约4%。在这一时点，投资者最关心的可能是今年的水泥价格能否支撑水泥股继续走强，及华润水泥为何是最受市场青睐的水泥股。

供给侧改革不松懈

水泥价格受供需影响，首先从供给端看，水泥行业从2016年开始推进供给侧结构性改革，后来也经历了环保督查、错峰生产等限产风暴，到了2018年，供给侧改革的力度有增无减。

与2015年版的《产能置换办法》(2017年12月31日到期)相比，2018年新版《产能置换办法》要求更加严格、压减力度也更大。新版《办法》规定，除西藏地区继续执行等量置换外，其他地区全面实施减量置换，其中：水泥行业环境敏感区内的建设项目，每建设1吨产能须关停退出1.5吨产能(旧办法的退出比例为不低于1.25);非环境敏感区内的建设项目，每建设1吨产能须关停退出1.25吨产能。

另外，水泥协会2017年12月印发《水泥行业去产能行动计划(2018-2020)》，《行动计划》指出，2018-2020年的目标是压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家，全国熟料产能平均利用率达到80%，水泥产能平均利用率达到70%。

按照目标分解，2018年，计划全国范围内完成压减熟料产能13580万吨，关闭水泥粉磨站企业210家。力争2018年上半年实现全面停止生产32.5强度等级水泥产品。

由此可见，在三年内水泥行业严格的去产能规划下，整体供给偏紧张。相关数据显示，虽然今年的“复工潮”来得没有那么迅猛，水泥需求恢复相对缓慢，但水泥总体库存处于历史低位。

水泥价格易涨难跌

今年3月底是水泥价格明显的分界点，前三个月水泥受停工潮等因素影响，价格持续大幅回调，不过与往年同期相比，依然处于高位。3月30日以来，则呈不断上涨的趋势。

对于今年水泥价格的走势，多家机构预期，5月底前，水泥价格有望继续稳定在高位，进入6月后才会出现季节性回落，但由于库存较低，价格回落的幅度不会太大。

市场可能存在的担忧是需求走弱会导致水泥价格难以维持在高位，毕竟统计局刚刚公布的数据不尽如人意：1至4月固定资产投资同比增长7%，不及路透调查预估中值7.4%，且创下1999年以来最低;同期民间固定资产投资同比增长8.4%。

水泥是一个高度依赖于宏观经济的周期性行业，而投资(主要是房地产投资和基建投资)作为拉动经济增长的三驾马车之一，也是影响水泥需求的重要因素。

今年3月，政府工作报告提出，今年GDP增长的预期目标是6.5%左右，低于2017年6.9%。在这一预期下，房地产和基建投资可能会放缓，对于水泥行业来说，也就意味着下游需求面临下行压力。

但好消息是，最悲观的预期已经过去。作为经济增长第一动力的投资回落，意味着经济短期增长力度不及预期;不过从投资的结构看，当前民间投资已超越总投资增速、不再拖投资增长的后腿，地产投资保持平稳，表明投资回落已经见底，预计未来投资将呈现企稳回升态势。

社科院14日发布蓝皮书，预计2018年中国经济增长6.7%左右，能够实现年初预期6.5%的经济增长目标，再考虑到货币政策的引导，投资增速或许并不像市场前期预期的那么悲观，水泥行业整体需求趋稳，全年价格有望保持高位运行。

在成本端，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，当前煤炭价格虽然重新回到高位，但是明显不可持续，对水泥企业盈利能力的影响也不足为虑。

预计2018年水泥行业整体利润保持10%-20%增长，行业利润大概率超越2011年1020亿元水平，创出历史新高。实际上，今年一季度全国水泥行业就以190.4亿元的利润总额，登上了历史同期的最高峰。

粤港澳大湾区的宠儿

在水泥龙头中，中国建材(03323)今年来上涨约34%，海螺水泥(00914)上涨近35%，华润水泥控股(01313)涨70.5%，很明显，市场用真金白银给华润水泥这家华南地区最大的水泥、熟料及混凝土生产商投下了最优票。

受运输距离和成本的限制，水泥行业具有很明显的地域性特征，在华南地区独占鳌头的华润水泥很明显受益于该地区需求增加。

据了解，目前华东、华南地区需求好于其他地区，两地库容比已分别从2月底3月初高点的66%、57%降低至最新的44%、47%。鉴于库容比水平很低，预计后期涨价的动力也强于其他地区。

另一方面，行业集中度提升也令华润水泥分得更多蛋糕。一季度，在基础设施投资增速明显回落、与水泥需求相关的建安工程投资额同比下降0.85%的情况下，华润水泥的水泥销量依然实现13%的同比增长，实属不易。

毛利率方面，华润水泥的水泥、熟料、混凝土平均售价分别同比上涨29.8%、37.6%、11.4%，带动综合毛利率上升7.4个百分点至36.5%，优于中国建材、金隅集团等同行。

总的来说，投资者对华润水泥的期望更多在于粤港澳大湾区发展为公司带来的水泥需求。华润水泥管理层也曾表示，相信随着更多关于发展规划的细节在今年稍后时候发布，其带来的益处将在2019年和2020年更为明显。