二季度水泥需求将增涨 行业景气向好

据最新数据显示，全国水泥价格已经出现连续上涨趋势，涨幅达0.38%。近日，国务院常务会议提出稳增长措施的经济政策，将带来铁路投资加快、保障房建设和棚户区改造提速，进而带动水泥需求将在二季度出现较好的增长趋势。

业内人士指出，水泥价格之所以走强，有以下四方面原因。第一，随着房地产限购及再融资等政策的不断松绑，房地产可能再度带动经济复苏，对上游的水泥形成了正相关的刺激作用;第二，几年前，在4万亿元投资方案的刺激下，各地都上马了不少中小水泥企业，而现在随着国家对高耗能企业的限制，大量中小水泥企业关停，导致供给减少。第三，就是季节性因素，寒冬腊月不适合基建工程开工，而目前这个时点正是开工的旺季;第四，今年保GDP的任务还是非常重，可能仍需要拉动投资来保GDP稳定，水泥有刚需。

行情优于大多数周期行业

分析人士表示，目前水泥下游需求基本全部恢复，需求和去年同期相当，但目前华东水泥企业的吨净利是去年同期的2倍，原因是去年四季度出现边际供求改善累积效应临界点，故今年水泥企业盈利大幅增长确定性较大。

横向对比来看，水泥是在目前的宏观大背景下少数能够出现价格持续上涨的周期性大宗品，水泥企业的盈利能力也在2013年以来保持在相当理想的状态，背后的原因就来自于行业供给格局在改善——新增供给少;集中度提升，大企业定价能力加强。首先，从直观的新增产能数据来看，水泥在各个周期性行业中首先进入供给周期的尾声;其次，除了直接的新增产能数据以外，水泥行业是周期性行业中具有区域定价能力的产品，水泥的销售半径一般只有200公里左右，在相对封闭的区域内大企业通过协商沟通，就能够将区域市场价格稳定在一个合理的水平，从而保证企业的盈利能力。

纵向对比来看，首先从全国供需角度，2014年全国熟料产能同比增速大约在4.1%~4.7%左右。从产能利用率角度来看，只要2014年水泥需求增速高于4%~5%，全国范围内水泥行业盈利能力就将维持高位甚至出现改善。如果观察各个重点区域，京津冀、长三角等重点区域2014年均没有新增产能投放，因此只要区域内水泥需求不出现下滑，区域景气和供需格局就能够持续向上。其次按照历史经验，一季度是全年价格的低点，从2014年年初的市场表现和价格波动情况来看，全国各个主要市场一季度价格已经高于2013年平均水平，因此2014全年均价也将大概率高于2013年平均价格，由于基数原因，预计上半年大部分水泥公司业绩(一季报、中报)将继续高增长。

业绩增速加快带来高收益

从基本面角度来看，3月底以来水泥企业出货逐渐转好，水泥价格已经止跌回升。综合来看，目前水泥股估值在底部，上半年业绩有望高增长，基本面相对其他投资品更坚挺，二季度进入“稳增长”窗口期，这些都有利于股价的持续反弹，水泥行业至少阶段性具备超额收益表现。

研究发现，业绩增速加快或者底线政策预期都能够导致水泥股取得超额收益。

首先，业绩增速能够解释历史上大多数取得超额收益的季度样本。20个超额收益季度中有12个季度均是由于业绩增速加快所导致的，在这些时间段中，行业供需格局景气向上，水泥企业盈利水平从周期底部反弹，业绩增速由负转正。如果剔除2006年四季度至2007年二季度、2008年二季度至2009年一季度、以及2012年三四季度三个时间段，我们可以发现业绩增速环比差值和水泥行业超额收益率具有明显的正向相关关系。

其次，底线政策预期是水泥股出现超额收益的另一大原因。无论是2008年下半年还是2012年下半年，由于经济周期下滑至政府容忍底线导致的刺激政策的出台是水泥股出现超额收益的另一个主要原因。虽然两次刺激的力度相差甚远，但是“底线思维”的托底政策对市场能够产生正向预期，水泥股就能够出现超额收益的机会。

总之，目前水泥股估值在底部，上半年业绩有望高增长，基本面相对其它投资品更坚挺，二季度进入“稳增长”窗口期，这些都有利于股价的持续反弹。

今年行业景气向好

今年两地的政府工作报告中明确指出，今年要淘汰水泥4200万吨落后产能，确保“十二五”淘汰任务提前一年完成。

根据工信部的要求，3月31日前各省级主管部门要提出本地区水泥、平板玻璃工业结构调整方案(2013~2017年)，6月底前提出本地区在建违规项目和建成违规项目的具体处理方案。同时，各省市也都提出了具体的减产能计划，河北省到2017年将压减6000万吨水泥产能，江苏省一律不再审批水泥等过剩行业新增产能项目。

针对行业准入门槛及优惠政策，监管部门提出要修订水泥、平板玻璃行业准入条件，修订水泥产品国家标准，研究调整资源综合利用优惠政策。

统计显示，2013年，全国水泥产量达到24.1亿吨，同比增长9.6%，增速比2012年的7.4%提升2.2个百分点。全国熟料产量13.6亿吨，同比增长5.6%，低于水泥产量增速。全国新增熟料产能0.94亿吨，较2012年新增产能1.6亿吨有明显回落。全国水泥行业固定资产投资完成1421亿元，同比继续下滑6.5%。水泥行业固定资产投资持续回落，显示出未来行业供给端压力继续减轻。业内人士普遍预计，2014年水泥行业新增产能在6000万吨左右，新增产能压力明显减缓。

对于今年水泥行业的整体情况，多家机构预测认为，华东、中南有望保持行业景气继续向好。华北由于供给收缩可能超预期、西南因区域内行业整合出现新局面，行业景气或将触底反弹。水泥行业目前的变化主要在于环保和淘汰过剩产能带来的供给显著收缩，在此背景下，即使房地产投资有所放缓，但维持7%以上的GDP增速将使得今年整体固定资产投资增速不会显著下降，水泥需求仍有增长，而供需关系将有效改善，行业将保持较高景气度。