水泥业冬天不再坚硬 价格或平稳运行

结合水泥行业供需及价格判断，未来短期内，预计20家主要水泥企业营收水平将同比有所增长，但增幅或小于今年一季度；行业固定资产投资高峰已过，对外投资规模将继续减少，未来样本企业债务负担可能稳中略有下降。

近期，A股21家上市水泥企业以及在交易所市场和银行间市场公开发债的14家发债水泥企业披露了2013年年报及2014年一季报。从其中主要的20家企业的数据看，2013年全国水泥均价下降，同期煤炭价格下行带来行业成本改善，样本企业营收水平有所增长；2014年一季度水泥均价较上年同期明显改善，行业成本仍维持低位，支撑样本企业2014年一季度营收表现亮丽。预计二季度样本水泥企业的营收水平将继续增长，但涨幅将小于一季度。

价格或平稳运行

受基建、房地产等固定资产投资增速整体下移影响，今年一季度水泥下游需求疲弱。今年一季度全国共产出水泥4.47亿吨，同比增长4.00%，较上年同期下跌4.20个百分点；其中1至2月水泥产量同比增长1.36%，3月份单月产出量同比增长5.9%，水泥下游需求在3月份略有回暖。从区域上看，西北、中南（主要为广东省）、西南地区水泥需求表现优于全国平均水平，华东、东北地区水泥需求基本维持上年同期水平，华北地区水泥需求仍表现较为疲弱。

预计今年全国水泥需求将增长4.63%至8.37%，中性预期约增长6.50%；需求总量为25.26亿吨至26.16亿吨，中性预期约为25.71亿吨。

公开媒体披露，一季度全国新投产熟料生产线11条，新增产能有限；今年全年预计新增熟料产能较上年继续减少，全年行业供给端增速预计小于需求端增速，水泥产能利用水平略有提升，但短期行业产能过剩局面难改。

从价格上分析，一季度水泥价格较年初有所跌落，但平均价格明显高出上年同期。4月份行业传统旺季来临，当期市场表现上，水泥价格整体以平稳为主。考虑到8000亿元铁路投资受资金等因素影响具有一定滞后性，二季度水泥行业下游需求或仍延续一季度疲弱的增长，预计水泥价格大幅上调的可能性已较小。

受环保关停、雾霾限产等因素影响，华北京津冀地区水泥价格有望上行，蒙晋地区水泥价格仍承压；东北地区水泥需求启动，价格有望小幅回升；华东和中南地区行业自律行为较好，但考虑到当前水泥价格仍高于上年同期，预计后期价格有望稳定在相对高位，广东等需求较好区域则可能在二季度实现价格调涨；西南和西北地区水泥需求尚可，但二季度仍受到产能投放冲击，未来价格可否实现继续增长仍需观察。