中金：房地产新政将刺激水泥需求

[摘要]

事件央行今日发布公告称将购买普通自住房的“二套房”首付比例下调至不低于40%，购买普通自住房公积金首付比例调整为20%，购买普通自住房的二套房公积金首付比例为30%，同时财政部宣布“营业税满五免征变为满二免征”。

评论

地产放松政策刺激需求，改善悲观预期，提升水泥板块估值。继去年央行930信贷政策、上周闵七条以及住建部和国土部出台的优化住房用地供应结构通知后，央行此次下调二套房和公积金贷款首付比例、财政部调整营业税政策，均为需求相关的刺激政策。

根据中金地产组测算，本次二套房首付政策调整将拉动销售额0~5%，公积金首付比例下调推动首次臵业人群消费，拉动新增需求5~10%，而营业税减免政策调整将影响市场中20%的二手房屋，相当于有效降低房价5~6%，同样刺激需求提升。我们认为，在一系列提振住房需求的政策出台后，后期房屋成交量将开始回升，根据3~6个月的滞后期，房地产投资在下半年企稳的概率大大上升，从而改善市场对房地产投资下降造成水泥需求下滑的长期悲观预期，提升水泥板块估值水平。

基建投资受益财政和货币放松，对冲地产的下滑。去年四季度以来发改委批复大量的铁路、公路和机场等基建项目，今年2月财政开始发力，M2增速底部回升，信贷规模扩张，将有效带动基建投资的提升，从而缓解地产投资下滑对水泥需求的负面影响。基建投资的提升叠加地产投资的逐渐企稳，有望在未来1~2个季度迎来水泥需求的同比企稳回升，预计全年水泥需求增长1~2%。

全年基本面稳中有升，前低后高。我们判断全年供需关系稳中有升(需求增长1~2%，供给净增0~1%)。当前水泥价格和煤炭价格仍在下滑，但吨水泥煤炭价差底部平稳，若需求出现企稳回升则水泥价格有望底部回升，我们判断基本面走势为前低后高。

投资建议对房地产销售和投资的悲观预期是压制水泥估值的重要因素，地产放松政策的不断出台，有利于提升市场对于房地产销售回暖和地产投资企稳的预期，从而带动板块估值提升。水泥板块估值整体落后于地产产业链上的建筑、机械、钢铁，基本面全年仍稳中有升，估值有补涨需求。首选海螺水泥（低估值大蓝筹、国企改革、兼并重组和一带一路）和金隅股份（京津冀、工业地重估、地产板块直接受益），其次推荐华新水泥（区域供需好、一带一路）和冀东水泥（京津冀和整合预期），H股华润水泥（估值具有吸引力，股息率4%），中建材等待国企改革方案出台。