长江证券：水泥需求复苏略好于往年 华东复苏较快

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开年以来2020欧洲杯网上投注 逐步回暖，龙头出货较好，草根调研则众说纷纭，那么行业需求到底如何?我们通过对近几年春节节后数周的相关数据分析来寻找答案。

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节后复苏整体上好于往年，华东、中南地区恢复更加明显。我们具体从4个指标来看：价格、粉磨开工率、水泥库容比、熟料库容比。

从粉磨开工率来看，截至本周，全国粉磨开工率37%，绝对值并不算高。但区域分化突出，华东、中南复苏很好，开工率分别为55%和61%，为2013年以来最高水平;其余四大区域需求复苏均较弱。

从水泥库容比来看，水泥库容比72%，略好于往年同期水平，但并无明显优势。区域上，华东库存下降明显，64%，为2013年以来最低水平，但其余地区均在历史高位，特别是华北和东北，均在80%以上。

粉磨开工、水泥库容直接反映需求复苏呈现明显区域性，无论横向还是纵向比较，经济发达的华东地区表现最好，这也与大企业出货数据吻合。

从熟料库容比来看，熟料库容比70%，绝对值为2013年来最低。区域上，除东北为95%外，其余均在72%下，属近年来较低水平。孰料库容数据更好看但部分区域未与需求匹配，我们判断是今年淡季停窑线更多所致。从南方的停窑规划看，生产线在3月5号后陆续复产，本周未见显著压力，下周仍是观察窗口。

最后看价格，除华东部分区域和陕西有小幅上涨外，价格基本还是徘徊在底部。事实上过去几年大部分区域还是跌的，这也反映至少当下需求能支撑目前价格，那么随着需求环比的回暖，我们判断华东价格有望继续上扬。

短期至少可以看相对收益。2月底至3月上旬，水泥需求复苏略好于往年，特别是华东较为突出，也许是“天下苦秦久矣”，在稳增长的政策环境下，些许的好转也让我们期待更多。考虑到上旬地产端贡献的需求增量并不多(主要是农村基建和市政工程)，同时前二月的新开工数据略超出预期，以及基建的进一步启动，3、4月的需求或可高看一线，从而推动价格上涨，带来华东水泥相对收益机会。