瑞银：水泥等过剩行业债务总额8.7万亿

瑞银在报告中估计，2015年六大产能过剩行业（煤炭、钢铁、水泥、平板玻璃、铝、造船）的总负债达到10万亿元，其中8.7万亿为债务，而其余部分为应付账款。煤炭和钢铁行业总计未偿付债务达到7万亿元，其中，4万亿为银行贷款，其余部分为债券和影子银行信贷。

在6个产能过剩的行业中，2015年底债券余额（包括中票和短融等）共1.6万亿，其中有7000多亿将在今年年底前到期。虽然这几年经济增速放缓，但煤炭和钢铁行业产能仍因此前的投资而上升。而内需疲软、工业品价格下降导致这些行业亏损情况恶化。瑞银估计，在产能过剩行业中，息税前利润低于利息支出公司的债务占总债务比重达25-30%，这意味着这些行业整体债务的潜在坏账率可能高达25%-30%。

瑞银认为，去产能将通过以下途径影响金融行业：

1）企业关停和重组加速，银行不良贷款增加；

2）企业非贷款信贷违约增加，影响银行和非银行金融机构资产负债表；

3）其他过剩产能相关行业坏账增长。这对信贷市场和银行间市场流动性的影响相对难以量化、也不易处理。

去产能10%所产生的坏账影响预计将明显大于10%。如果严重亏损的企业被关停，这些企业的银行贷款将无法长期循环、其存量债务将难以继续通过发行债券或影子银行信贷维持。这意味着这些企业的所有债务实际上都将成为“坏账”。但是，去产能对金融业（特别是银行）的拖累程度将最终取决于决策层以何种方式解决坏账问题，以及相关实体如何划分还账负担。