水泥股轮番大涨 能否重演2011年辉煌？

近期天山股份、同力水泥、上峰水泥等水泥股轮番大涨，市场猜测能否重演2011年的辉煌。

中金公司认为，节后水泥价格有望迎来新一轮反弹窗口期，盈利有望继续向上恢复，从而为板块上涨的持续性提供基本面支撑。水泥股表现与吨毛利相关，盈利改善下的水泥股春季行情具备可持续性。回顾2010年和2013年两轮房地产周期中水泥股价的走势可以发现，水泥股的表现主要与水泥价格和盈利（吨毛利）相关，并在每一轮价格上涨周期中股价均跑赢市场。对比分析2011年和2014年一季度水泥股行情，发现由盈利持续改善带动的水泥股春季行情具备可持续性。

节后水泥价格继续反弹，2017年一季度吨毛利有望持续恢复。截至节前，水泥/熟料库容比仅为59%/55%，库存达到2013年来的最低水平。受到低库存，以及淡旺季切换、需求环比提升的推动，预计水泥价格将于节后复工后迎来反弹，带动盈利持续恢复。中长期来看，去产能或延伸至水泥行业，奠定行业景气度改善逻辑。调产量方面，错峰生产将成为行业新常态，一季度错峰生产范围扩大至华东、华中及华南地区。产能压减方面，建材十三五规划指出，到2020年压减熟料产能规模10%。从水泥行业去产能路径来看，主要包括产品标准制定（取消32.5等级水泥）和淘汰2500t/d及以下熟料生产线，其中新疆积极试点推进取消32.5等级水泥。