水泥行业报告：1季度实现收入1865亿元利润总额65.26亿元

我们选取了中建材、海螺水泥等21家龙头上市企业作为样本，回顾水泥板块2015年及16年1季度的经营情况。

1季度水泥行业整体运行情况较好，“量平价升”，盈利表现突出。

固定资产投资保持在较高水平，1季度水泥产量维持高位，同比略下降0.3%，熟料产量增1.5%。1季度全国固定资产投资增9.2%，较16年增1.1个百分点，其中与水泥需求关联较大的基建投资和房地产投资分别增18.7%、9.1%，分别较16年增3、2.2个百分点。在投资仍保持了较高的增速的背景下，水泥需求维持高位，同比略降0.3%，而半成品熟料产能增1.5%。

错峰生产严格执行以及区域协同双重作用下，1季度价格淡季不淡，库位历史低位。1季度各区域错峰生产较往年更严格执行，叠加需求的稳定使得行业库存存处于历史低位，全国平均库容比不到60%，京津冀、长三角、广东等地区更是在50%以下，相比15、16年70%以上的水平低出10个百分点。库位低位运行，协同就有了较好基础，推动了价格上涨，1季度全国水泥价格高出同期价格约90元/吨，幅度超过30%。

价格推动下，盈利表现突出。根据统计局数据，1季度全国水泥收入1865亿元，同比增长18.73%，实现利润总额65.26亿元，2016年同期为亏损20.42亿元，行业平均吨利润接近15元/吨。

样本企业收入增35%，利润大幅转正；经营现金流增85.3%。

21家样本企业收入同比增35%，毛利率24.5%，同比提升6.3个百分点。在价格的推动样本企业收入增长较快，毛利率也有较大幅度提升。

样本企业三项期间费用率下降3.9个百分点至17.2%，净利率升10.2个百分点至6.07%。样本企业精细化管理持续，三项费用率快速下降，其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别下降1.7、2.1、1.1个百分点，至3.4%、8.4%、5.5%；净利率同比升10.2%至6.07%。

负债率下降1.6个百分点至46.3%，经营性现金流增85.3%。