水泥周点评（151114）：基建现下滑势头 水泥旺季提前结束？

要闻点评：

事件1：

2015年1~10月份全国规模以上水泥产量19.47亿吨，同比增速下降4.6%，跌幅较1~9月再度收窄0.1个百分点。2015年10月份水泥产量2.25亿吨，同比下降3.5%，跌幅较上月扩大1个百分点。

点评：

2015年的四季度已近尾声，年末拉涨的态势并没有出现，而根据国家统计局数据，固投同比增速下降至10.2%，房投数据下降至2.0%。尽管此前已看到房地产的压力，但10月份的数据中，基建投资数据也开始遭遇下滑，增速下调至17.4%。种种数据都在预示着2016年市场可能面临更为严峻的挑战。

而在国家“十三五规划”中，将GDP目标定为6.5%，否则原计划的GDP目标无法完成。但如此庞大的GDP总量，将需要多少的固定资产投资来支撑？中国的环境、能源等能否支撑起经济的发展？而经济发展结构也发生变化，目前万元固定资产耗水泥量已下降至0.45吨/万元，这意味着未来对水泥的需求依赖在逐渐降低。

事件2：

11月11日，港股2020欧洲杯夺冠热门 山水水泥赶在偿债日“前夕”正式对外确定将发生债务违约。11月12日正是相关债务的兑付日。值得注意的是，该起债务违约事件或将成为境内超短融（具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的、期限在270天以内的短期融资券）首个违约案例。

点评：

山水事件中掺入了企业内部争斗以及中国建材、亚泥、天瑞等众多企业错综复杂的关系，山水事件纷纷扰扰，几大集团兜兜转转。而此次的债务违约将各种矛盾提前激化。彭博社援引天风证券债券分析师Gao Qunshan称，“今年已经发生多起企业债违约事件。我们预计，在钢铁、煤炭、水泥等严重产能过剩行业中，会有更多企业无法偿还债务。”

市场的下行，加剧了此间各种矛盾，是导致企业债务违约的最主要原因。对于水泥行业而言，山水水泥曾是我国水泥工业中优秀企业的代表，在立窑转型新型干法、股权改革中做出了重要贡献，为何却最终走向了衰退？水泥需求下滑的态势将延续，是否会如债券分析师所言，企业无法还债的概率将不断加大？这些问题才应该是警惕我们的主要所在。

价格走势：

本周价格进入了下调模式。

影响长三角区域的湖北、湖南受雨水影响，下游需求下滑，库存高位，湖南部分生产线迫于压力停产，但仍出现市场价格暗降10元/吨，以力促销售。

而华东的济南价格上调价格未能实施，江苏南昌等也出现需求环比乏力的状况，价格上调已遭受考验。

华南地区广西南宁房地产和基建双双下降，市场竞争加剧，也使整个珠三角区域的价格推涨基础不足，签四次价格推涨效果并不好，近期正在酝酿再一轮涨价。

11月中旬已显示价格后续力量不足，2015年四季度的行情“从点到面”或无法成型，水泥工业迎来了最冷的“冬天”。