地方政府高利率借新还旧城投债

2014年伊始，城投企业的融资成本依旧高企。1月初刚发行的14怀化债01票面利率高达8.99%，创下了公募城投债中票面利率的历史新高。

但与此同时，2014年也面临城投债兑付高峰，但鉴于近期审计署对地方政府性债务的审计结果及发改委的表态，记者采访了解到，多数业内人士对城投债的短期风险显然并不担忧。

城投债发行利率创新高

没有最高，只有更高。继去年12月发行13磁湖高新债01票面利率至8.70%后，2014年刚开年，1月初发行的14怀化债01，票面利率8.99%，创下了公募城投债票面利率的历史新高。

尽管债项和主体评级均不高，最新评级均为AA，但8.99%的票面利率，仍是14怀化债簿记建档利率区间的上限，这在此前的企业债招标中并不常见。

“收益率都快逼近信托了。”国泰君安债券分析师李清告诉记者。而这仅是2013年城投债一级市场窘境的延续，如此高利率也抑制了城投企业的发债热情。

据光大证券(601788,股吧)统计，在刚过去的12月，城投债发行量明显收缩，总规模仅为587亿，较11月下降243亿。而2013年全年，城投债发行量虽较上年小幅增加，为9471亿，但增幅较2012年大幅缩水。

对于近期城投债发行利率高企的原因，业内人士指出，短期来看，去年12月资金面的抽紧，抑制了城投类企业的发债冲动。

光大证券首席宏观分析师徐高指出，12月较为极端的资金状况，抑制了城投债的发行。但考虑到城投债作为地方政府的一种融资方式，对正常幅度波动的利率水平缺乏敏感性，未来货币当局可能再次放任资金面的大幅震荡，来控制其扩张速度。

2014年迎城投债兑付高峰

展望2014年，城投债将迎来兑付高峰。据交通银行(601328,股吧)金融市场部数据显示，2012、2013年城投债规模迅速扩张，2014年将迎来接近3500亿元的兑付高峰，尤其以今年3、4月份到期量最高。

今年城投债兑付高峰，无疑将考验地方政府的融资能力。此外，12月16日，中债资信将武汉城投主体评级由AA降至AA-后，引起了一些媒体对城投债偿债能力的担忧。

但记者采访到的多数人士表示，无论从近期审计署对地方政府性债务的审计结果，还是发改委有关负责人对城投债的情况介绍来看，短期内城投债违约风险并不大。

“发改委的有关问答，向市场传递了两个重要信号，一是允许地方政府"借新还旧"，二是鼓励债务"弃暗投明"。”招行金融市场部刘东亮分析道，前者是指允许平台公司在项目建设资金出现缺口、无法完工实现预期收益的情况下，允许发行适度规模的新债；后者意即允许平台公司发行部分债券，与高利短期债务进行置换，融资转向阳光化。

刘东亮指出，这令市场此前担忧的城投债违约风险被往后推迟，城投信用环境趋于好转。监管部门认为，目前地方债风险可控，在到期债务较多的压力下，可以继续加大地方政府的融资力度，年内城投债的大量新增供给已经不可避免，新资金的续接，自然令年内爆发违约的风险显著下降。

因此，从这一角度来看，虽然临近兑付高峰，但审计结果和发改委的表态，则令一些市场人士对城投债的短期风险降温。

在此背景下，徐高指出，目前城投债票息率已经相当可观。同时城投债违约的风险也不大。投资者可以对城投债保持关注，待货币市场利率走势的不确定降低之后逐步介入。刘东亮也认为，从年内来看，目前高评级、相对优质的城投品种的投资价值在上升，值得资金考虑。