央行一放一收维稳资金面

左手购汇右手正回购

昨日央行在公开市场开展1000亿元14天期正回购操作,该操作量较上周二增加逾一倍。上周正回购重启后共开展了两次,操作量合计1080亿元,但对资金面影响不大,周一隔夜回购利率继续下跌,创下逾11个月新低。与公开市场放量的正回购相对应的是,近期人民币连续贬值。市场人士认为央行间接出手购汇,而由此造成的资金投放与公开市场的回笼相对冲,保持适度流动性的稳健货币政策意图体现无遗。

央行正回购凸显稳健偏紧意图

近期,央行通过连续公开市场操作从银行间市场回笼资金,但对资金面影响有限,7天回购利率一路下降,直到上周末的3.6%,创下了去年10月以来的新低。而昨日上海银行间同业拆放利率Shibor显示,当日利率跌多涨少,仅隔夜品种微涨2个基点至1.72%,其余品种均出现不同程度下行或维持不变。

央行上周重启正回购的背景在于,近期银行间中短期资金利率持续回落,市场流动性较为充裕,在1月信贷数据创近4年来新高后,收紧流动性已在预期之内。数据显示,1月末,人民币贷款余额达到73.21万亿元,同比增长14.3%;人民币贷款增加1.32万亿元,同比多增2469亿元。

市场认为,目前银行间市场流动性的宽松更多源于央行外汇占款的投放,并不代表央行在银行间市场流动性的态度上有改变。昨日同时也是存款准备金补缴日,加大正回购操作力度,显示出央行中性偏紧的操作态度将持续一段时间,而资金面也将承受一定的压力。

目前货币市场利率较低,央行或将继续回笼资金。东莞银行银行业分析师表示,正回购应该还会小幅度地持续,短期的影响还不明显,但正回购表明了央行稳健偏紧的意图,对于市场情绪产生打压。

央行购汇保持流动性人民币汇率大跌

与此同时,人民币兑美元即期市场续贬,昨日收报6.1266元,较上一个交易日下跌282基点,为2011年1月7日以来最大跌幅,盘中一度触及半年新低6.1310元。

三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳分析,央行借打破人民币单边升值预期,从而减弱未来外汇占款增加压力意图较为明显。而在外汇市场买入美元操作的副作用,就是在特定时间段内,集中增加了人民币流动性供给,因此公开市场加力回笼,属情理之中。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮也指出,央行目的在于借此敲打套利资金,尤其是没有锁定远期汇率的这部分资金,促使其观望甚至离场,从而达到挤水分的目的。

“一收一放,保持适度流动性,不正是货币政策稳健的表现吗?”民生证券研究院副院长管清友说。

光大证券首席宏观分析师徐高也表示,人民币贬值并不代表资本流出。如果近期确有资本大量流出,市场应该如去年6月“钱荒”时一样,人民币贬值和银行间市场利率水平攀升同时发生,而不是像现在这样,利率水平反而明显走低。

分析人士也指出,考虑到外汇占款持续增长、近期实施的正回购将于未来两周到期,且央行维稳资金面意图明确,资金面整体宽松状态仍有望持续至3月中上旬。