宏观经济形势总体来看仍然偏弱

4月工业增加值同比增长8.7%(预期8.9%，上月8.8%)，固定资产投资累计同比增长17.3%(预期17.7%，上期17.6%)，社会零售品消费总额同比增长11.9%(预期12.2%).

4月工业增加值同比增速略有回落，宏观经济形势总体来看仍然偏弱：4月工业增加值8.7%，较上月回落0.1个百分点，前4个月基本稳定在8.7%上下波动，显示经济形势整体来看仍然偏弱。主要行业来看，通信设备、化工、通用设备等行业工业增加值同比增速回落的较为明显，中观层面来看，主要生产资料的产量增速也相对低迷。其中，粗钢产量同比增长2.1%，较上月回落0.1个百分点，远低于去年4季度的6.6%；水泥产量同比增长3.9%，较上月回落2个百分点，远低于去年4季度的9.9%；十种有色金属产量同比增长4.3%，较上月回落2.8个百分点，但明显低于去年4季度的9.6%。

在经济转型完成前，“稳中求进”的总基调仍然需要放在头等位置，第二产业增速的低迷与“克强式刺激”的重要性不容忽视，原因有二：1、三产依附于或滞后于二产，二产的持续低迷势必拖累整个经济的稳定运行与结构转型；2、今年新增的730万大学毕业生，其就业压力将重点体现在今年的2、3季度(而非1季度)，主要的就业领域在第二产业或对第二产业依附性较强的生产性服务业，而非当下劳动力供需关系较为紧张的中低端服务业。以上原因都导致“稳增长”的必要性是存在的。然而，“强刺激政策”显然是不可行的。在博鳌论坛，总理给出了信号--“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展”。但如果经济的低迷不是一时的呢？而且所谓强的刺激应该就类似于上一轮2008年金融危机之后四万亿这样的刺激，过往的强刺激政策，往往表现为量级上的庞大与投资方向的简单粗放。不可否认强刺激政策的效果会非常明显，经济形势得到了迅速提振，但它带来的弊端也是众所周知，留下的后遗症诸如产能问题的加剧、债务风险的累积等则可能需要很长的时间才能消化。那会不会有微刺激呢？目前看来貌似已经有些动作。

“克强式刺激”的四个特点：效率兼容、民生兼容、改革兼容、转型兼容。首先是效率兼容。新届政府加大投资的方向由传统基建转向新兴基建，诸如城市轨交、管网建设、智慧城市、公共设施等。新兴基建项目投资，会提高区域经济发展的辐射力、提高城市间的运作效率与生活质量。其次是民生兼容的。最具代表性的就是棚户区改造、保障房建设(共有产权房)、农田水利投资、加大对小微企业的扶持等。可以在托底经济的同时，有效改善中低收入群体的生活状态，对小微企业的支持，可以鼓励创业、吸纳就业。第三是改革兼容，例如《国家新型城镇化规划》中，提到财税领域的三项改革，包括建立规范透明的城市建设投融资机制等。一方面为新型城镇化建设提供规范化的融资通道，另一方面可以通过市场化手段有效遏制地方政府无序投资的问题，将改革蕴涵在刺激之中。最后是转型兼容。转型兼容体现在“稳增长”的同时实现经济结构转型与产业结构升级。经济结构转型，体现在增长模式由传统投资驱动逐步向消费驱动转变。产业结构升级，会通过鼓励研发投入(例如抵扣税收)、提高对新兴产业的支持力度等实现；对于落后产业，则一方面鼓励创新，另一方面通过强化环保及能耗标准促进产业转型。

4月固定资产投资累计同比增速继续回落，地产投资仍是主要拖累力量，基建投资、制造业投资增速相对平稳。4月固定资产投资(不含农户)累计同比增长17.3%，低于市场一致预期的17.7%；较上月回落0.3个百分点。从项目来源来看，地方投资项目较上月回落0.1个百分点至17.8%，(占比在95%以上)；中央投资项目投资累计同比较上月回落5.6个百分点至5.7%。从不同产业角度来看，第一产业投资增速较上月回落4.6个百分点至21.2%，第二产业投资增速较上月略降0.2个百分点至14.5%，第三产业较投资增速较上月回落0.4个百分点至19.2%。从投资分类来看，4月制造业投资累积同比增速与上月持平，达15.2%(单月同比增速也是如此)，基建投资与上月持平，达20.9%(单月同比较上月回落1.8个百分点至20.8%)，单月投资增速，是我们根据原始数据计算得到。地产开发投资数据显示，4月累计同比较上月回落0.4个百分点至16.4%，单月同比增速较上月提升1.2个百分点至15.5%。