十三五规划：经济、金融方面有什么看点？

1）我们处于什么阶段？建设小康社会的决胜阶段（仍然要增长，在发展中解决问题）；

2）如何发展？首提五大理念，创新为首；

3）政策上支持创新：总量政策为主，结构性政策为辅（市场化仍是方向）；

4）金融上支持创新：一些新提法（降杠杆、高收益债、股债结合、开发金融）；

5）农业方面的创新：土地经营权有序流转（居民资产负债表重估？）；

6）首提共享，且篇幅仅次于创新（扩大内需重点转向中低收入人群？）。

对现阶段的定性：建设小康社会的决胜阶段

全文首段即明确这一点，“十三五时期是全面建成小康社会决胜阶段，十三五规划必须紧紧围绕实现这一奋斗目标来制定”，这意味着增长依然是首要目标。

对当前阶段基本特征的判断：更强调挑战

对比十二五规划，海外环境中加入”地缘政治关系复杂变化，传统安全威胁和非传统安全威胁交织，外部环境不稳定不确定因素增多”。在国内环境中，在十二五规划的描述中，积极及挑战描述对半开，但在十三五规划中，对挑战的描述占比明显提升（发展压力很重，政府对所面临挑战有较充分的认识）。

发展目标：增长依然是第一位，但提高对质量的要求

1）与十二五规划相一致的是，对增长仍然要求“经济保持中高速增长”，保持“到2020年GDP和城乡居民人均收入相比2010年翻一番”，这意味着未来几年平均实际GDP增速仍需达到6.5%（习大大在随后的说明中也明确了这一点）。

2）但相对于十二五的表述有所调整的地方是，这一部分不再出现任何一个具体数字性的目标。在“翻一番”的目标前，增加了一个定语“在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上“。同时，后面也花了大量篇幅在提高人民生活水平、国民素质、社会文明程度、制度建设等方面，这意味着对于增长质量的要求也有所提高。

如何发展？首提五大基本理念，创新为首

在具体的发展理念上，首次提出“创新、协调、绿色、开放、共享”五大基本理念，随后的行文也是按照这五大理念具体展开，最后加上“党的领导提供坚强保证”。这6大方面是全文最主要的内容。其中，创新为首，且篇幅最多（大约为协调、绿色、开放的2倍，为共享的1.5倍）。

如何创新？

创新这一部分篇幅最长，其中包含六大方面。我们认为，如果仅从经济金融的角度来看，有以下几个地方值得关注：

1）政策上支持创新：“完善以财政政策、货币政策为主，产业政策、区域政策、投资政策、消费政策、价格政策协调配合的政策体系”（总量政策仍是首位，这意味着仍是“让市场起决定性作用”）。

2）金融上支持创新：创新部分从多个角度进行了阐述（如要素、空间、产业布局等），但基本上每个角度都提到了金融支持。而且，在金融支持方面也出现一些需要着重关注的新提法：

a)“降低杠杆率”（债转股？）；

b)“开发符合创新需求的金融服务”；

c)“推进高收益债及股债相结合的融资方式”（专项债+股权注资？资产证券化？）；

d)“健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的金融机构体系”（强调开发金融的地位）；

e)仍然保留“防止发生系统性区域性金融风险”。

3）创新的具体措施中比较特殊的是还特意提到了农业部门，而其中最值得注意的是土地方面，提出“依法推进土地经营权有序流转”（V.S.三中全会“允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股”），这与文中“多渠道增加居民财产性收入”相呼应（居民资产负债表重估？）。

首提共享，且篇幅不小

共享篇幅上仅次于创新，与发展原则中首条’坚持人民主体地位”相呼应。而且全文中多次提到缩小收入分配差距（隐含在“让一部分人先富起来”实现之后，接下来扩大内需的重点可能将转向中低收入人群）。

总结：延续转型方向，措施上更加务实

我们在中期宏观报告《建设罗马的第二天》中曾经指出，转型是一个长期的过程，其业绩兑现需要相对较长的时间，因而当进入真正落实的阶段时，可能会面临“预期差”。而从近期的市场心态来看，无论是对经济基本面，还是对金融市场，都经历了一个从上半年极度乐观到下半年极度悲观的转变，这与我们在中期报告中所指出的“建设罗马的第二天“中所面临的问题是一致的。

但我们认为，进入”第二天“之后，需要适当地降低预期、稳扎稳打，过度悲观是不合适的。从这份十三五规划来看，整体上延续了三中全会所提出的改革、转型的发展方向，同时根据近期经济发展形势进行了进一步的深化和部署，具体措施上也较此前进一步具体化。具体来看，相对于此前，在经济层面上更要求发展质量的提高，在发展目标前也增加了对质量要求的定语。在包括土地、金融等方面，也有更多的制度突破。整体上来看，是一份务实、有亮点、值得期待的规划性文件。由此可见，虽然建设罗马的第二天，我们会遇到很多具体的难关，但政府对于转型、改革、发展的决心和方向依然没有改变。沿着这一方向，中国中长期经济仍然是向着正确的道路前进，因而我们维持系统性风险下降的判断。