水泥需求知多少(2):3月量价较好4月可持续

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节后伴随水泥需求复苏从迹象初显到逐步印证，市场预期也经历重启和升温。当前需求复苏程度究竟如何?我们延续前期数据跟踪研究，再次寻找答案。

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从粉磨开工率来看，截至本周，全国粉磨开工率提高至48%，超过2015年同期水平(46%)且接近2014 年同期水平(49%)。华东、中南地区粉磨开工率进一步提升，分别达到63%、64%，创2013 年以来新高，接近旺季水平；继华东、中南领先复苏后，华北、东北需求也出现一定回升；西南、西北复苏较弱。

从水泥库容比来看，水泥库容比降至70%以下，好于15 年的75%，处于13 年最低水平(13 年以来节后6 周水泥库存基本在70%-75%区间，优势有但并不明显)。分区域，华东、中南、西南同比下降明显，分别为63%、68%、67%；其他地区变化不显著，华北东北库存依旧在高位，基本都在75%~80%的高位水平。

从熟料库容比来看，熟料库容比下降至65%，为2013 年以来同期最低。六大区域熟料库存同比均出现下降，除东北、华北外，其他地区熟料库容比都徘徊在60%左右，处于近年来的低位水平。

价格上看：除了华北、东北未见起色外，其他地区均价环比均出现改善：华东改善最为明显，环比周涨幅达10 元，其次是中南、西南、西北地区，周涨幅在3~5 元。

3 月中下旬龙头企业发货量普遍较好，基本接近去年旺季水平，包括华北地区。我们认为当前季节性因素已有所弱化，实际可见的需求数据也更反映真实情况。调研情况看，一方面基建和房建需求不错，在建工程有所加速；同时建筑及管桩企业订单较好，一定程度上保障了4.5 月的需求持续性。在稳增长大环境下，区域复苏更快、竞争格局更好的华东有望趋稳，不排除价格进一步上涨可能，关于京津冀， 3 月销量出现大幅增长，但季节性和冬储都有一定影响，且区域过剩程度使得其弹性较弱，仍然建议从中期关注区域去产能进展。