港股2013业绩前瞻：有起有落

我们预计香港上市的水泥公司整体将有大约-32%-104%的2013 年净利润同比增长。其中华润水泥(1313:HK)收益于华南地区超预期的水泥价格将会有最大的上行风险。

而我们预计西部水泥(2233:HK)将会仅有约8%的年净利润增长率,显著低于市场预期的17%,主要是受累于2013 年下半年陕西市场水泥价格低于预期。

华润水泥:2013 年业绩将超预期 我们预计华润水泥2013 年的销售量为7700 万吨,水泥吨毛利88 港币/吨。预计公司2013 年净利将同比增长57%,对应每股收益0.56 元,对比市场一致预期0.50 元。往前看,由于其在华南地区有近70%的销售敞口而我们认为华南地区的基本面将有结构性改善,我们认为华润水泥的利润在未来几年内将会持续上升。

海螺水泥:2013 年中期业绩符合预期 我们预计海螺水泥(914:HK)2013 年的销售量为2.27 亿吨,水泥吨毛利为78 元/吨。因此我们预计公司2013 年净利同比增长48%,对应每股收益1.77 元。海螺水泥在华东和华南地区的销售敞口近70%。作为行业最具成本优势的企业,海螺水泥的盈利水平将比同行更加收益于市场改善由于其强大的市场竞争力将为其销售量和价格带来更大的向上空间。

中国建材:2013 年中期业绩略超预期 我们预测中国建材(3323:HK)2013 年销售量为2.8 亿吨,水泥吨毛利71 元/吨。预计公司2013 年净利将同比增长11%,对应每股收益1.15元,对比市场一致预期1.08 元。中国建材的盈利对水泥价格的弹性在所有水泥公司中最大,所以在行业复苏的情形下将会最受益。从山水水泥:2013 年业绩同比下降32%,2014 年毛利复苏 我们预计山水水泥(691:HK)2013 年的销售量为6300 万吨,水泥吨毛利为56 元/吨。由此我们预计公司2013 年净利同比下滑32%。但是我们认为由于资产负债表修复带来的估值修复以及山东市场供求关系改善导致的盈利恢复将会成为公司未来12 个月内股价表现的催化剂。

西部水泥:2013 业绩不及预期,2014 年毛利复苏 我们预计西部水泥2013 年的销售量为1800 万吨,水泥吨毛利为43 元/吨。因此,我们预计西部水泥的2013 年的净利将同比增长约8%,对应每股收益0.086 元,对比市场一致预期0.095 元。展望2014 年,我们认为陕西市场的供求关系将有显著改善,有助于西部水泥等龙头企业进行提价和提高产能利用率。

亚洲水泥(中国):2013 年中期业绩符合预期 我们预计亚洲水泥(中国)2013 年的销售量为2500 万吨,水泥吨毛利为73 元/吨。由此我们预计公司2013 年净利同比增长104%,对应每股收益0.52 元。公司在长江中下游地区(华东/华中)有近70%的销售敞口,而我们预计这些地区在2014 年将会有显著改善。