海螺水泥：下半年业绩超预期是大概率事件

旺季逐步来临，华南市场相对更好。

进入9月，需求有比较温和的环比复苏，公司水泥日均发货量达到67万吨左右，环比略有提升。我们认为，基建项目需求增速仍将维持高位，农村需求也将有所提升。目前公司库容比水平在50%左右，处于历史中低端。分区域来看，华南市场2013年上半年并不景气，但从6月份开始逐步见底回升，目前华南供需基本平衡、产能利用率维持高位，市场景气度相对更好。

龙头整合步伐有望加快。

我们认为，行业龙头未来并购的步伐有望加快，公司优异的现金流状况有望推动公司更加积极地进行行业整合。

2014年供需形势有望进一步改善。

2013年下半年新增产能增速明显放缓，华东区改善尤为明显。我们预计进入2014年全国新增产能同比增长3%以内，考虑到落后产能的进一步淘汰，预计新增产能更低。需求端来看，尽管2014年固定资产投资存在一定的不确定性，但仍有望高于供给增速，供需形势有望进一步改善。