经济增速下移至下限 稳增长措施呼之欲出

中国经济数据： 2014年1~2月份的主要经济数据已由国家统计局和相关部门陆续公布。其中：2月份中国制造业采购经理指数PMI为50.2%，继1月份的50.5、下降0.5个百分点之后，又下降0.3个百分点。同期汇丰中国制造业采购经理人指数终值分别为49.5和48.5，同样呈下降态势。1~2月固定资产投资（不含农户）30,283亿元，同比增长17.9%。其中房地产开发投资7,956亿元，同比增加19.3%。1~2月份规模以上工业增加值同比增长8.6%。其它的主要经济数据见下表。

解读：2014年1~2月份经济数据延续着2013年年末的趋势一路走来。我们说过，2013年经济运行以一个既充满自信又面临挑战的句号而告一段落。2013年经济运行总体平稳，稳中有进，稳中向好。但纵观2013年国民经济运行的轨迹，经济增速的高点在第3季度，在经济下行压力的作用下，4季度的走势是稳中趋降。由于经济运行在合理区间，宏观调控的取向是保持连续，并未过多干预。因此，2014年1~2月经济增速惯性下滑在预期之中。

目前，从得到的各经济数据来看，制造业采购经理指数PMI在1、2月份连续回落，已接近枯荣线，但与去年同期数据基本保持一致，同比没有下滑。而其它的经济数据则不同程度地下行。

投资方面，1~2月固定资产投资（不含农户）30,283亿元，同比增长17.9%。比去年同期回落了3.3个百分点。其中房地产开发投资同比增长19.3%，增速比去年全年回落3.5个百分点。固定资产投资增速的下调虽然符合调结构的方向，但步子似乎略大了一点，因此下一步宏观调控的取向可能会对投资力度有所加强。

消费方面，1~2月，社会消费品零售总额42,281亿元，同比名义增长11.8%，同比下降0.5个百分点。促进居民消费是实现经济持续健康发展的根本战略方针，但在经济增速下滑的压力下，居民消费不可避免地要受到影响。在深化改革、调整国民收入分配格局、城乡居民收入有较大提高之前，消费增长难有较大的突破。

进出口方面，1~2月，我国进出口总值3.87万亿元人民币，同比增长0.9%，增速比去年回落13.3个百分点。其中，出口1.96万亿元，下降4.3%（去年同期增长23.6%）；进口1.91万亿元，增长7%；贸易顺差550.6亿元，收窄79.5%。

从经济实体的表现来看，1~2月全国全社会用电量累计8,243亿千瓦时，同比增长4.5%，较去年同期回落1个百分点。用电量增速的回落与实体经济数据低迷相互呼应，1~2月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.6 %，比去年同期回落1.3个百分点；全国规模以上工业企业实现利润总额7,793亿元，增长9.4%，比去年同期回落7.8个百分点。而PPI的进一步下滑也验证了市场的不振。

1、2月份由于双节的关系，对投资、消费以及企业的经营都有一定的影响，但我们认为并不是经济整体下行的主要因素。由于构成国民经济组成的三大要素增速都在下降，因此GDP增速的下滑不可避免。眼下3月份的经济数据还没有完全公布，但一些预测已认为1季度的GDP增速会跌破7.5%，进而逼近经济运行合理区间的下限，促使政府改进宏观调控措施，稳定经济增长。

预计2季度经济将开始上行。