二季度GDP增长温和 下半年降至7.1%

北京时间4月24日凌晨消息，美银美林中国首席经济学家陆挺和Sylvia Sheng近日发布研究报告，对汇丰银行4月份中国采购经理人指数报告进行了解读和分析。报告指出，从这份报告及其他相关信息表明，预计2014年第二季度中国GDP增长将温和复苏；采购经理人指数将在未来几个月中回升；中国政府将出台小规模刺激性措施，但全面下调存款准备金率的可能性很小。

以下是报告内容摘要：

汇丰银行中国采购经理人指数终于回升

自2013年10月份以来首次上升：

汇丰银行4月份中国采购经理人指数（PMI）初值从3月份48.0点的终值小幅回升至48.3点（初值为48.1点），符合市场此前预期。该指数回升的主要推动力来自于“新订单”子指数（从3月份的46.9点上升至47.7点）和“产出”子指数（从3月份的47.3点上升至48.0点）。应该加以注意的是，汇丰银行所追踪的是从小型企业中抽取的少量样本，这些样本过多地代表了出口导向型企业；此外，该指数的季节性调整也一直都比较复杂。

但是，结合针对其他相关信息的观察来看，我们对未来数据的预期如下：

（一）预计2014年第二季度中国GDP增长将温和复苏

尽管仍低于50点（经济活动扩张与收缩之间的理论性分界线），但汇丰银行4月份中国采购经理人指数初值的小幅回升意味着，经济活动已经略微有所改善。

我们预计，2014年中国GDP增长速度将有所提高，从第一季度的环比增长1.4%上升至环比增长1.8%左右，并从第一季度的同比增长7.4%上升至同比增长7.5%。但是，由于去年同期的比较基础较高的缘故，2014年下半年的GDP同比增长速度则有可能会下降至7.1%左右。

（二）我们预计，汇丰银行和中国政府的官方采购经理人指数都将回升：

在中国政府出台的小规模刺激性措施以及出口需求可能有所复苏的帮助下，我们预计在未来几个月时间里，汇丰银行中国采购经理人指数将会逐步朝着49到50点区间的方向运动，而中国国家统计局的官方采购经理人指数则很可能将朝着50.5到51.0点区间的方向运动。

我们认为，汇丰银行中国采购经理人指数存在下行倾向，原因是这项指数所追踪的主要是出口行业部门中的小型企业。这些劳动力密集型的小型企业的生存率较低，尤其是在中国劳动力成本迅速上升的形势下就更是如此。另外，这些企业所采取的自动化措施也将令工人人数减少（尽管“产出”子指数上升，但“就业”子指数却从3月份的49.3点下降至4月份的48.6点）。

（三）我们仍旧认为，中国政府将出台小规模刺激性措施：

今天公布的数据显示，3月份的制造业活动略微有所改善；但在我们看来，其改善的幅度不够大，不足以对中国政府此前设定的全年GDP增长7.5%左右的目标形成支撑。

我们预计，中国政府将会执行其小规模刺激性措施，这些措施以农村地区的特殊信贷政策以及社会福利房、城市基础设施建设和中西部地区基础设施项目的财政支出为重点。过去一周时间里所宣布的针对农村商业银行的存款准备金率下调措施（首先由中国国务院宣布，随后由中国人民银行宣布）意味着，中国政府全面下调存款准备金率的可能性很小。