微刺激逐步落实 房地产拖累水泥需求

事件：13日国家统计局公布1-5月份全国规模以上水泥产量90849万吨，同比增长4.1%。其中5月当月产量23427万吨，同比增长3.2%。

点评：淡季需求疲软，产量增速创历史新低。公布数据显示，1-5月份全国规模以上水泥产量90849万吨，同比增长4.1%，增速较上年同期大幅回落4.8个百分点，较1-4月下降0.2个百分点。其中5月当月产量23427万吨，同比增长3.2%，增速较上年同期回落5.26个百分点，较四月回落0.7个百分点。5月增速为2001年低点。

固定资产和房地产投资双回落。1-5月全国固定资产投资(不含农户)增长17.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资(不含农户)增长1.32%。全国房地产开发投资增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点。

微刺激措施逐步落实，5月基建财政支出强劲。5月当月财政支出同比增长24.6%，较4月大幅提升23.5个百分点,环比增速达到36%(其中地方增速38%)。分项看，基建相关项目支出强劲，交运类投资增速80.2%，绝对量为4月2.7倍，农田水利投资增长40%、城乡事务支出48%，后两者环比均达到70%；住房保障支出增长33%。1-5月基础设施投资增长23.02%，较1-4月提高2.2个百分点。

5月份水泥用煤炭全国均价459.8元/吨，同比下降60.25元/吨，降幅11.6%，环比基本持平。1-5月均价474.7元/吨，同比下降52.6元/吨，降幅10%。作为水泥主要成本构成之一的煤炭价格持续走低，为行业的盈利提供支撑。

5月份全国高标号水泥均价351.9元/吨，同比上涨11.4元/吨，涨幅3.3%，环比下降0.9元/吨。1-5月均价395.2元/吨，较上年同期上涨60.2元/吨，涨幅15.2%。截止5月底，六大区域价格走势分化，仅中南地区价格同比上涨，地区均价360元/吨，同比上涨50.4元/吨，涨幅16.3%，其他地区同比价格都出现不同程度的下降。

投资建议：我们继续看好边际供需改善的华东，华南及甘青地区公司。京津冀协同发展被提升到国家发展战略层面，区域以交通为代表的基础设施建设将提振水泥需求，建议积极关注区域内公司。