华新水泥：国外项目成主要增长点

量稳价升，塔吉克斯坦成亮点水泥价格同比上升是业绩增长主因，上半年实现销量2299.6万吨，同比增3.8%。公司吨收入由去年同期的249元/吨上升至268元/吨，主要是去年低基数效应。塔吉克斯坦子公司上半年净利润占比达24%，吨收入达到530元/吨，吨净利达到254元/吨，净利润率48%，公司的国际化扩张效果显著。

湖北地区供需格局稳定，未来水泥价格有支撑上半年湖北没有新增产能，下半年预计新增2条产线，新增产能155万吨，新增产能形成供给冲击仅为2.52%。此外，湖北和华东地区水泥价格已经形成联动，华东地区价格止跌反弹也有利于湖北地区水泥价格走稳回升。

海外投资实现新突破，有望成为业绩新的增长点公司完成了柬埔寨项目的股权认购，而在塔吉克斯坦第二个项目已开工建设，海外拓展将成为公司新增长点。

研发支出力度加大，环保业务有望厚积薄发上半年公司研发支出同比增60.7%。我们认为随着政策支持力度逐步加强，环保业务规模和盈利将出现快速增长，有望成为公司业绩新驱动因素。